Vállalati érték - Enterprise value

A vállalati érték ( EV ), a teljes vállalati érték ( TEV ) vagy a cégérték ( FV ) egy gazdasági mérőszám, amely tükrözi a vállalkozás piaci értékét (azaz a piaci áratól elkülönítve ). Ez az összes követelő követeléseinek összege: a hitelezők (biztosított és fedezetlen) és a részvényesek (előnyben részesített és közös). A vállalati érték az egyik alapvető mérőszám, amelyet az üzleti értékelés , a pénzügyi elemzés , a számvitel , a portfólióelemzés és a kockázatelemzés során használnak .

A vállalati érték átfogóbb, mint a piaci kapitalizáció , amely csak a közös tőkét tükrözi . Fontos, hogy az EV tükrözi az üzlet opportunista jellegét, és idővel jelentősen megváltozhat mind a külső, mind a belső feltételek miatt. Ezért a pénzügyi elemzők gyakran kényelmes EV tartományt használnak számításaik során.

EV egyenlet

Az értékelési folyamatról részletes információkért lásd: Értékelés (pénzügy) .

Vállalati érték =
törzsrészvény piaci értéken (ez a sor "piaci sapka" néven is ismert)
+ adósság piaci értéken (itt az adósság a kamatozó kötelezettségekre vonatkozik, hosszú és rövid lejáratúak is)
+ kisebbségi részesedés piaci értéken, ha van ilyen
+ előnyben részesített tőke piaci értéken
+ fedezetlen nyugdíjkötelezettségek és egyéb, adósságnak tekintett tartalékok
- társult vállalatok értéke
- Készpénz és készpénznek megfelelő eszközök.

Megértés

Az EV koncepció megértésének leegyszerűsített módja egy egész vállalkozás megvásárlása. Ha az összes értékpapír birtokosával elszámol, EV -t fizet. Ezzel szemben a vállalati érték növekedése vagy csökkenése nem feltétlenül felel meg az "értékteremtésnek" vagy az "értékrombolásnak". Bármilyen eszközvásárlás (akár készpénzben, akár részvénykibocsátáson keresztül történik) növeli az EV -t, függetlenül attól, hogy ezek az eszközök termelékenyek -e vagy sem. Hasonlóképpen, a tőkeintenzitás csökkentése (például a működő tőke csökkentésével) csökkenti az EV -t.

Az EV negatív lehet, ha a vállalat például abnormálisan nagy mennyiségű készpénzt tart, amely nem tükröződik a részvények piaci értékében és a teljes kapitalizációban.

Minden összetevő releváns a felszámolási elemzésben, mivel a csőd során abszolút elsőbbséget alkalmazva a részvények magasabb rangú értékpapírjai névleges követelésekkel rendelkeznek. Általánosságban elmondható, hogy az adósság kevésbé likvid, mint a saját tőke, ezért a "piaci ár" jelentősen eltérhet attól az ártól, amelyen egy teljes adósságkibocsátás megvásárolható. A részvények értékelése során ez a megközelítés konzervatívabb, mint a "piaci ár" alkalmazása.

A készpénzt levonják, mert csökkenti a potenciális vásárló nettó költségét. A hatás érvényes, függetlenül attól, hogy a készpénzt osztalékkibocsátásra vagy adósságfizetésre használják fel.

A kisebbségi részesedés értéke azért adódik hozzá, mert tükrözi az adott cégbe összevont eszközökre vonatkozó követelést.

A társult vállalatok értékét levonják, mert az tükrözi a más cégekbe konszolidált eszközökre vonatkozó követeléseket.

Az EV -nek olyan speciális összetevőket is tartalmaznia kell, mint a nem finanszírozott nyugdíjkötelezettségek, a munkavállalói részvényopciók , a környezetvédelmi rendelkezések, az elhagyási céltartalékok stb., Mivel ezek tükrözik a társasággal szembeni követeléseket is.

A vállalati érték használatának vannak bizonyos korlátai és csapdái. Az egyik lehet a társaság pénzügyi helyzetének egyszerűsített összesítése. Előfordulhat, hogy egy egységnyi kiegészítő tartozás nem olyan fontos, mint egy további hiányzó készpénz egység.

Kimutatható, hogy a vállalati érték a nemteljesítés valószínűségétől (a minősítés) függ, és "negatív növekedési ütemként" működik a jövőben.

A vállalati érték csak a siker hasznos mércéje vagy a teljesítmény hasznos mércéje, ha a minősítésen kívül a vállalat jövedelmi kockázatait is elszámolják (például a diszkontkamatláb használatával).

Használat

  • Mivel az EV egy tőkeszerkezet -semleges mutató, hasznos, ha összehasonlítjuk a különböző tőkeszerkezetű vállalatokat. Az ár/nyereség arányok például lényegesen ingadozóbbak lesznek a nagy tőkeáttétellel rendelkező vállalatoknál.
  • A tőzsdei befektetők az EV/EBITDA- t használják az ekvivalens vállalatok hozamának összehasonlítására a kockázatokkal korrigált alapon. Ezután egymásra helyezhetik saját választott adóssági szintjüket. A gyakorlatban a részvénybefektetőknek nehézséget okozhat az EV pontos felmérése, ha nem férnek hozzá a vállalati adósság piaci jegyzéseihez. Nem elegendő az adósság könyv szerinti értékének helyettesítése, mert a) a piaci kamatlábak megváltozhattak, és b) a kölcsön felmerülése óta megváltozott a piaci felfogás. Ne feledje, az EV lényege a különböző tőkeszerkezetek különböző kockázatainak és költségeinek semlegesítése.
  • Az üzleti irányító részesedések vásárlói az EV -t használják a vállalkozások közötti hozamok összehasonlítására, a fentiek szerint. Az EV értékelést (vagy adósságmentes készpénzmentes értékelést) is használják annak meghatározására, hogy mennyit kell fizetni az egész egységért ( nem csak a saját tőkéért), mivel az ellenőrzés megváltoztatása megkövetelheti az adósság visszafizetését. A tőkeszerkezet megváltoztatására is szükség lehet az ellenőrzés után.

Technikai megfontolások

Az adatok elérhetősége

A piaci kapitalizációval ellentétben, ahol mind a piaci ár, mind a kibocsátott részvények száma könnyen elérhető és könnyen megtalálható, gyakorlatilag lehetetlen kiszámítani az EV -t anélkül, hogy számos kiigazítást végezne a közzétett adatok között, beleértve gyakran az érték szubjektív becslését:

  • A vállalati adósság túlnyomó része nem kerül nyilvánosan forgalomba. A vállalati tartozások nagy része banki finanszírozás, pénzügyi lízing és egyéb adósság formájában jelentkezik, amelyekre nincs piaci ár.
  • A társult vállalkozásokat és a kisebbségi részesedéseket a könyvelésben a korábbi könyv szerinti értéken tüntetik fel, amelyek nagyon eltérhetnek piaci értékeiktől.
  • A nem finanszírozott nyugdíjkötelezettségek számos biztosításmatematikai feltételezésen alapulnak, és a fennálló kötelezettség becslését jelentik, nem pedig valódi „piaci” értéket.
  • Az EV bizonyos kulcsfontosságú adataira, például a pénzmaradványokra, az adósságszintekre és a céltartalékokra vonatkozó nyilvános adatokat csak ritkán teszik közzé (gyakran csak évente egyszer a társaság éves jelentésében és beszámolójában).
  • A közzétett számlákat csak hetekkel vagy hónapokkal az év vége után teszik közzé, vagyis a közzétett információk már elavultak.

A gyakorlatban az EV számítások ezen összetevők piaci értékének ésszerű becslésein alapulnak. Például számos szakmai értékelésben:

  • A nem finanszírozott nyugdíjkötelezettségeket a legfrissebb rendelkezésre álló számlákhoz fűzött megjegyzésekben meghatározott névértéken kell értékelni.
  • Azokat a tartozásokat, amelyeket nem forgalmaznak nyilvánosan, általában névértéken veszik figyelembe, kivéve, ha a társaság nagymértékben átigazolt (ebben az esetben kifinomultabb elemzésre van szükség).
  • A társult vállalkozásokat és a kisebbségi részesedéseket rendszerint könyv szerinti értéken vagy bevételük többszörösén értékelik.

Az időbeli eltérések elkerülése

Az értékelési többszörösök, például EV/EBITDA és EV/EBIT használatakor a számlálónak meg kell egyeznie a nevezővel. Az EV -nek tehát meg kell felelnie azon eszközök piaci értékének, amelyeket a szóban forgó nyereség előállítására használtak, kivéve a különböző pénzügyi beszámolási időszak során beszerzett eszközöket (beleértve az értékesített eszközöket is). Ehhez meg kell változtatni az EV -t minden egyesülés és felvásárlás esetén (függetlenül attól, hogy készpénzben vagy saját tőkében fizetik -e ki), jelentős tőkebefektetések vagy a forgótőke jelentős változásai esetén, amelyek a vizsgált jelentési időszak után vagy alatt következnek be. Ideális esetben a többszörösöket a vállalat összehasonlítható pénzügyi időszakban felhasznált súlyozott átlagos tőkéjének piaci értéke alapján kell kiszámítani.

A többszörösök különböző időtartamokra történő kiszámításakor (pl. Korábbi többszörösek és határidős többszörösek) az EV -t úgy kell kiigazítani, hogy tükrözze a vállalat befektetett tőkéjének súlyozott átlagát minden időszakban.

Lásd még

Megjegyzések

Hivatkozások

Külső linkek