Zöldcipő - Greenshoe

Árfolyamon , vagy a „túljegyzési opció”, a gyakran használt kifejezés leírására egy speciális elrendezés Államokban bejegyzett részvénykibocsátás, például a kezdeti nyilvános ajánlattétel (IPO) , amely lehetővé teszi a befektetési bank képviselő aláírók , hogy támogassa a részvényár a felajánlás után anélkül, hogy kockáztatnák saját tőkéjüket. Az opciót a vezető jegyző, a vezető vezető, valamint a kibocsátó ( elsődleges részvények esetén ) vagy a szállító ( másodlagos részvények ) közötti jegyzési szerződésben tartalékként kódolják . A rendelkezés lehetővé teszi a jegyző számára, hogy legfeljebb 15% -os további részvényt vásároljon a felajánlott részvényáron.

A kifejezés az első cég nevéből származik, a Green Shoe Manufacturing (ma Stride Rite ) néven, hogy lehetővé tegye a biztosítók számára ezt a gyakorlatot az IPO -n.

A zöldpapucs -opciók használata részvénykínálatban két okból is elterjedt. Először is, ez egy jogi mechanizmus, amellyel a jegyzők stabilizálhatják az új részvények árát, ami csökkenti annak kockázatát, hogy az ajánlat után azonnal kereskednek az ajánlati ár alatt - ami mind a kibocsátó, mind a jegyző kereskedelmi hírnevét sérti. Másodszor, némi rugalmasságot biztosít a jegyzőknek az ajánlat végleges méretének meghatározásában a részvények felajánlás utáni igénye alapján.

Aljegyzői shortolás és árstabilizáció

Zöldcipő opció

A zöldpapucs opció kezdeti stabilitást és likviditást biztosít a nyilvános részvények számára.

Példának okáért egy társaság nyilvános ajánlattételben kívánja eladni részvényeinek egymillió részvényét egy befektetési banki cégen (vagy a szindikátus néven ismert vállalatcsoporton ) keresztül, amelyet a társaság az ajánlat aláíróinak választott. Az első alkalommal nyilvános kereskedésre kínált részvényeket kezdeti nyilvános ajánlattételnek (IPO) nevezik . Azokat a részvényeket, amelyek már nyilvánosan kereskednek, amikor egy vállalat többet értékesít a nem nyilvánosan forgalmazott részvényeiből, követő vagy másodlagos ajánlatnak nevezik .

A jegyzők ezen részvények közvetítőjeként működnek, és vevőket találnak ügyfeleik között. A részvények árát a társaság és a vevők közötti megállapodás határozza meg. Amikor a részvények kereskedni kezdenek egy nyilvános piacon , a vezető jegyző felelős azért, hogy segítsen biztosítani, hogy a részvények az ajánlati áron vagy annál magasabb áron kereskedjenek.

Ha egy nyilvános részvény az ajánlati ár alatt kereskedik, akkor azt mondják, hogy a kibocsátás "tört kibocsátás" vagy "tört szindikátusi licit" történt. Ez egy instabil vagy nemkívánatos ajánlat érzékelését eredményezi, ami a részvények további eladásához és tétovázáshoz vezethet. Ennek a helyzetnek a kezelésére az aljegyzők kezdetben a kínálat méretének további 15% -ával (ebben a példában 1,15 millió részvény) túladják ( " rövidítik " ) az ügyfeleknek szóló ajánlatot. Amikor az ajánlat árazott, és ez az 1,15 millió részvény "hatékony" (jogosult a nyilvános kereskedésre), a jegyzők képesek támogatni és stabilizálni az ajánlati árat (más néven "szindikátusi ajánlatot") az extra 15 visszavásárlásával. a részvények % -a (ebben a példában 150 000 részvény) a piacon az ajánlati áron vagy az alatt. A jegyzők ezt megtehetik anélkül, hogy a piaci kockázat azt jelentené, hogy a részvények 15% -át "hosszúra" szánják saját számlájukra, mivel egyszerűen "fedezik" (zárják) rövid pozíciójukat.

Ha az ajánlat sikeres, a részvények iránti kereslet hatására a részvények ára emelkedik, és az ajánlati ár felett marad. Ha a jegyzők lezárnák rövid pozíciójukat a nyílt piacon történő részvényvásárlással, veszteséget szenvednének, ha részvényeket magasabb áron vásárolnának, mint azok, amelyeken eladták őket.

A zöldpapucs (túlosztás) opció most szóba jöhet. A társaság kezdetben megadta az aláíróknak azt a lehetőséget, hogy az eredeti ajánlati áron 15% -kal több részvényt vásároljanak a társaságtól, mint az eredeti ajánlati méret. Zöldcipő-opciójuk gyakorlásával a jegyzők lezárhatják rövid pozíciójukat azzal, hogy ugyanazon az áron vásárolnak részvényeket, amelyért rövidre eladták a részvényeket, így a jegyzők nem veszítenek pénzt.

Ha a jegyzők képesek az összes túladott részvényt visszavásárolni az ajánlati áron vagy az alatt (a részvényárfolyam alátámasztására), akkor nem kell élniük a zöldcipő -opciójuk egy részével. Ha csak néhány részvényt tudnak visszavásárolni az ajánlati áron vagy az alatt (mert a részvény végül magasabbra emelkedik, mint az ajánlati ár), akkor az aláírók gyakorolnának egy rész zöldpapucs opciót a fennmaradó rövid pozíciójuk fedezésére. Ha a jegyzők nem tudták visszavásárolni a túladott részvények egy részét az ajánlati áron vagy az alatt ("szindikátusi licit"), mert a részvény azonnal emelkedett és fennmaradt, akkor 100% -os gyakorlással teljes mértékben fedeznék 15% -os rövid pozíciójukat. zöldcipő -opciójukból.

SEC előírások

A SEC engedélyezi a jegyzőknek, hogy meztelen short ügyleteket folytassanak . Az aláírók meztelen rövid pozíciót hoznak létre, ha több részvényt értékesítenek a zöldcipő -opcióban szereplő összegnél, vagy eladnak rövid részvényeket, ha nincs zöldcipő -opció. Elméletileg lehetséges, hogy a jegyzők meztelen shortot adnak el a kínálat nagy százalékában. A SEC továbbá lehetővé teszi a jegyzési szindikátus számára, hogy stabilizáló ajánlatokat tegyen a részvényekre az utángyártott piacon . Az Egyesült Államokban a kezdeti és a további ajánlatok jegyzői azonban ritkán használnak stabilizáló ajánlatokat az új problémák stabilizálására. Ehelyett a kínálat shortolásával foglalkoznak, és az utánpótláspiacon vásárolnak az új kínálat stabilizálása érdekében. "A közelmúltban a SEC munkatársai megtanulták, hogy az Egyesült Államokban a szindikátusi fedezetű ügyletek felváltották (a használat gyakoriságát tekintve) a stabilizációt, mint a felajánlás utáni piaci árak támogatásának eszközét. A szindikátust lefedő ügyleteket elsősorban az aláírók vezetése előnyben részesítheti, mert nem tartoznak az ár és a stabilizációra vonatkozó egyéb feltételek hatálya alá. "

Meztelen shortolás és vásárlásokra kiterjedő szindikátus

A jegyzési szindikátus egyetlen lehetősége a meztelen rövid pozíció lezárására az, hogy részvényeket vásárol az utópiacon. A zöldcipő -opcióhoz kapcsolódóan rövidre eladott részvényekkel ellentétben a jegyzési szindikátus kockáztatja, hogy pénzt veszít a meztelen rövidértékesítéssel. Ha a kínálat népszerű, és az ár az eredeti ajánlati ár fölé emelkedik, akkor a szindikátusnak nem marad más választása, mint lezárni egy meztelen rövid pozíciót azáltal, hogy részvényeket vásárol az utángyártott piacon, magasabb áron, mint amiért eladták a részvényeket. Másrészt, ha az ajánlat ára az eredeti ajánlati ár alá esik, a meztelen rövid pozíció nagyobb hatalmat biztosít a szindikátusnak, hogy felfelé nyomást gyakoroljon a kérdésre, mint a zöldpapucs -opció önmagában, és ez a pozíció ezután nyereségessé válik a jegyzési szindikátus számára .

Kockázat a befektetők számára

Az aláírók azon képessége, hogy stabilizálják a részvények árát, végesek mind a részvények rövid eladott részvényeinek számát, mind pedig a pozícióik bezárásának időtartamát tekintve. "Az M rendelet az ilyen típusú részvény -visszavásárlást szindikátusként határozza meg, amely fedezi az ügyletet, és ugyanazokat a közzétételi követelményeket írja elő, mint a kötbér -ajánlatok. Következésképpen a befektetőket nem kell tájékoztatni arról, hogy az ajánlatot szindikátusi shortolás útján stabilizálják vagy stabilizálni fogják Inkább a befektetőket csak olyan nyelvnek kell kitenni, amely jelzi, hogy „az aláíró értékpapír -ajánlattal kapcsolatban stabilizáló ügyleteket hajthat végre”, és a tájékoztató „forgalmazási terv” szakaszában ismertetheti a lehetséges stabilizációs gyakorlatokat. ”

A SEC jelenleg nem írja elő, hogy a jegyzők nyilvánosan jelentsék be rövid pozícióikat vagy rövid fedezetű ügyleteiket. Azok a befektetők, akik nem óvakodnak az aláírói stabilizációs tevékenységtől, és úgy döntenek, hogy befektetnek abba, amit stabilnak ítélnek, volatilitással szembesülhetnek, amikor a jegyzők szüneteltetik vagy befejezik a stabilizáló tevékenységet. "A legnegatívabb megvilágításban az árstabilizációt úgy tekinthetjük, mint a kockázatnak a befektetői lakosság viszonylag naiv szegmensére való átvitelének eszközét."

Fordított zöldpapucs

A fordított zöldcipő egy speciális rendelkezés az IPO tájékoztatóban , amely lehetővé teszi a jegyzők számára, hogy részvényeiket eladják a kibocsátónak. Ha a „rendes” zöldcipő valójában vételi opció , amelyet a kibocsátó írt a jegyzőknek, a fordított zöldpapucs eladási opció .

A fordított zöldpapucs ugyanolyan hatással van a részvényárfolyamra, mint a hagyományos opció, de más felépítésű. A részvényárfolyam alátámasztására szolgál arra az esetre, ha a részvény ára az IPO utáni utópiacon esik. Ebben az esetben a jegyző a nyílt piacon vásárol részvényeket, majd eladja azokat a kibocsátónak, stabilizálva a részvényárfolyamot.

Bizonyos körülmények között a fordított zöldpapucs az árstabilizálás praktikusabb formája lehet, mint a hagyományos módszer.

A 2012 -es Facebook IPO egy példa a fordított zöldpapucsra.

Hogyan működik a normál zöldpapucs opció?

  • A rendszeres zöldpapucs opció fizikailag kiegyenlített vételi opció , amelyet a kibocsátó adott a jegyzőnek.
  • A jegyző a részvények 115% -át értékesítette, így 15% -kal rövid.
  • Az IPO ára részvényenként 10 dollár.
  • Ha 8 dollárra csökken, a jegyző nem él az opcióval, ehelyett 8 dollárért vásárolja meg a részvényeket a piacon, hogy fedezze rövid pozícióját 10 dolláron. Egy nagy részvénycsomag megvásárlása stabilizálja az árat. A jegyző 2 dollárt keres.
  • Ha az ár 12 dollárra emelkedik, a jegyző gyakorolja az opciót, és 10 dollárért vásárol részvényeket a kibocsátótól (mínusz a jegyzési kedvezmény), és lezárja rövid pozícióját.

Hogyan működik a fordított zöldpapucs opció?

  • A fordított zöldpapucs opció az eladási opció egy adott részvényre (például a kibocsátott összeg 15% -ára), amelyet a jegyző a kibocsátó ellen "tart" (ha elsődleges ajánlat), vagy a többségi részvényes (ek) ellen (ha másodlagos) ajánlat).
  • A jegyző a kibocsátott részvények 100% -át értékesíti.
  • Az IPO ára részvényenként 10 dollár.
  • Ha 8 dollárra csökken, az aljegyző X számú részvényt vásárol a piacon, majd gyakorolja az opciót, 8 dollárért vásárolja meg a részvényeket a piacon, és 10 dollárért adja vissza a kibocsátónak. Egy nagy részvénycsomag megvásárlása stabilizálja az árat.
  • Ha az ár 12 dollárra emelkedik, a jegyző sem vásárol részvényeket, sem nem gyakorolja az opciót.

Hivatkozások

  1. ^ a b c d "Részlet az aktuális kérdésekből és szabályalkotási projektek vázlatából (2000. november 14.)" . www.sec.gov . Letöltve 2021-05-30 .
  2. ^ Martin, Alexander, "A vonal emeli az IPO árkategóriáját az erős kereslet kielégítésére " Wall Street Journal , 2016. július 4. Letöltve: 2016-07-04.
  3. ^ a b "Zöldcipő opciók: Az IPO legjobb barátja" . Investopedia . Letöltve 2021-05-30 .
  4. ^ "A cég története" . Lépés szertartása . Stride Rite Gyermekcsoport LLC. 2012. Archiválva az eredetiből 2012. május 27 -én . Lap 21-May 2012-es .
  5. ^ "M szabály, 104. szabály" . Cincinnati Egyetem, Jogi Főiskola. Archiválva az eredetiből 2011. november 16 -án.
  6. ^ Wilmer Cutler Pickering Hale és Dorr LLP (2005. január 11.). "Előadás az értékpapírjogról" (PDF) . Értékpapírjogi frissítés : 2.CS1 maint: szerzők paramétert használ ( link )
  7. ^ Wilhelm Jr., William (1999). A kezdeti nyilvános ajánlatok másodlagos piaci árstabilizálása . Chestnut Hill, MA 02167: Wallace E. Carroll School of Management. o. 3.CS1 maint: hely ( link )
  8. ^ Wilhelm Jr., William (1999). A kezdeti nyilvános ajánlatok másodlagos piaci árstabilizálása . Chestnut Hill, MA 02167: Wallace E. Carroll School of Management. o. 4.CS1 maint: hely ( link )
  9. ^ a b "Totalotment / Greenshoe Option - További részvények eladása IPO -n" . Vállalati Pénzügyi Intézet . Letöltve 2021-05-30 .
  10. ^ "A Facebook IPO Sputters" . Wall Street Journal . 2012-05-19. ISSN  0099-9660 . Letöltve 2021-05-30 .

Külső linkek