Országosan elismert statisztikai minősítő szervezet - Nationally recognized statistical rating organization

Az országosan elismert statisztikai minősítő szervezet ( NRSRO ) egy hitelminősítő ügynökség (CRA), amelyet az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdei Bizottsága (SEC) hagyott jóvá olyan információk nyújtására, amelyekre a pénzügyi vállalkozásoknak bizonyos szabályozási célokból támaszkodniuk kell.

Történelem

Az NRSRO kifejezés használata 1975-ben kezdődött, amikor a SEC kihirdette a banki és bróker-kereskedő nettó tőkekövetelményekre vonatkozó szabályokat ( 17 CFR 240.15c3-1 ).

1975 előtt a SEC nem fogadott el konkrét előírásokat annak meghatározására, hogy mely hitelminősítő intézetek voltak "nemzeti szinten elismertek", ehelyett eseti alapon foglalkozott a kérdéssel. Az NRSRO elismerést a SEC a SEC munkatársai által küldött "No Action Letter" -en keresztül adta. E megközelítés szerint, ha egy hitelminősítő intézet (vagy befektetési bank vagy közvetítő-kereskedő) érdekelt lenne egy adott hitelminősítő intézet minősítésének szabályozási célú felhasználásában, a SEC munkatársai a piacot kutatva állapítanák meg, hogy az adott hitelminősítő intézet minősítéseit széles körben használják-e és figyelembe veszik-e. "megbízható és hiteles". Ha a SEC munkatársai megállapítják, hogy ez a helyzet, levelet küld a hitelminősítő intézetnek, amelyben jelzi, hogy ha egy szabályozott szervezet a hitelminősítő intézet minősítéseire támaszkodna, akkor a SEC munkatársai nem javasolnák végrehajtási intézkedéseket az adott szervezet ellen. Ezeket a "cselekvés nélküli leveleket" nyilvánosságra hozták, és más szabályozott szervezetek is támaszkodhattak rájuk, nemcsak az eredeti kérelmet benyújtó szervezet. A SEC később megpróbálta tovább meghatározni azokat a kritériumokat, amelyeket az értékelés során használ, és 2005 márciusában e célból rendeletjavaslatot tett közzé. A SEC szerint:

Az NRSRO státuszának bizottsági személyzet általi értékelése során a legfontosabb tényező az, hogy a hitelminősítő intézetet "nemzeti szinten elismerték-e" az Egyesült Államokban hiteles és megbízható minősítések kibocsátójaként az értékpapír-besorolások túlsúlyos felhasználói. A személyzet áttekinti az egyes minősítő szervezetek működési képességét és megbízhatóságát is. Ebbe az értékelésbe beletartoznak: (1) a minősítő szervezet szervezeti felépítése; (2) a minősítő szervezet pénzügyi forrásai (többek között annak meghatározása, hogy képes-e a gazdasági nyomástól vagy az általa minősített társaságok ellenőrzésétől függetlenül működni); 3. a minősítő szervezet személyzetének nagysága és minősége (annak meghatározása, hogy az egység képes-e a kibocsátó hitelének alapos és hozzáértő értékelésére); (4) a minősítő szervezet függetlensége az általa minősített társaságoktól; (5) a minősítő szervezet minősítési eljárásai (annak meghatározása, hogy szisztematikus eljárásai vannak-e hiteles és pontos minősítések előállítására); és (6) a minősítő szervezet rendelkezik-e belső eljárásokkal a nem nyilvános információkkal való visszaélések megakadályozására, és hogy ezeket az eljárásokat betartják-e. A személyzet azt is javasolja, hogy az ügynökség regisztráljon befektetési tanácsadóként.

2006-ban, miután kritikát fogalmaztak meg arról, hogy a SEC "No Action levél" megközelítése egyidejűleg túl átláthatatlan, és a SEC számára túl kevés szabályozási felügyeletet biztosított az NRSRO-k felett, az Egyesült Államok Kongresszusa elfogadta a Credit Rating Agency Agency Act 2006 , Pub.L.  109–291 (szöveg) (pdf) , 120  Stat.  1327. , 2006. szeptember 29-én lépett hatályba . Ez a törvény előírta a SEC számára, hogy világos iránymutatásokat dolgozzon ki annak meghatározására, hogy mely hitelminősítő intézetek minősülnek NRSRO-nak. Ez felhatalmazza a SEC-t arra is, hogy szabályozza az NRSRO nyilvántartások vezetésével kapcsolatos belső folyamatait és az összeférhetetlenség elleni védekezést, és az NRSRO meghatározását a Bizottság szavazatától (nem pedig a SEC személyzetének határozata) teszi függővé. Nevezetesen azonban a törvény kifejezetten tiltja a SEC számára az NRSRO minősítési módszertanainak szabályozását. 2007 júniusában a SEC új szabályokat hirdetett meg, amelyek végrehajtják a hitelminősítő intézetek reformjáról szóló törvény rendelkezéseit. 2009 februárjában a SEC módosított rendeleteket hirdetett meg, amelyek célja az NRSRO-k strukturált pénzügyi termékek, különösen a jelzáloghoz kapcsolódó értékpapírok minősítésének folyamatának integritásával kapcsolatos aggályok kezelése.

2010 óta törvényekben és rendeletekben is változás történt a Dodd – Frank Wall Street Reform és a Fogyasztóvédelmi Törvény miatt , beleértve a 2011. januári zárószabályt: Az eszközfedezetű értékpapírok közzététele, amelyet a Dodd-Frank Wall Street 943. szakasza előír. Reform- és fogyasztóvédelmi törvény

Viták

A minősítési adatok sok magánfelhasználója (nyugdíjalapok, bankok) most azt követeli, hogy a minősítések egy NRSRO-tól származzanak. Következésképpen némi vita folyik arról, hogy bizonyos hitelminősítő intézetek "elismerésével" a SEC versenyelőnyt biztosít számukra. Ezt a nézetet támasztja alá az az erőfeszítés, amellyel sok nem NRSRO hitelminősítő intézet igényli az NRSRO elismerést. Másrészt a minősítési adatok sok magánfelhasználója a Standard & Poor's-ot és a Moody's-t részesíti előnyben. (Az S&P és a Moody's a legrégebbi, legszélesebb körben elismert, és messze a legnagyobb a hitelminősítő intézetek közül.) Ennek megfelelően elképzelhető, hogy az NRSRO megjelölés valóban növelte a versenyt az iparban azáltal, hogy bizonyos nem kívánt kormányzati „jóváhagyási pecsétet” adott bizonyos kisebb hitelminősítő intézetek (például DBRS, Kroll Bond Rating Agency , HR Ratings de México, SA de CV és Egan-Jones ). Ha igaz, akkor ez természetesen felveti a kérdést, hogy ezt a kormánynak meg kell tennie, és hogy az NRSRO elismerési folyamata a legjobb mechanizmus e cél elérésére.

A nagyobb NRSRO-kat kritizálták azért is, mert támaszkodtak egy "kibocsátó fizet" üzleti modellre, amelynek során bevételeik nagy részét az osztályozandó kötvények kibocsátói adják, így a hitelminősítést kapó vállalat közvetlenül fizeti a hitelminősítő intézetet. Noha a szabályozók ezt potenciális összeférhetetlenségnek ismerik el (mivel a minősítésért fizető kötvénykibocsátó ösztönzi, hogy felkutassa a hitelminősítő intézetet, amely nagy valószínűséggel magas minősítést ad neki, esetleg "versenytől talpig" létrehozva a minõség minõségét tekintve), a nagyobb NRSRO-k azt állítják, hogy a kibocsátó fizet modell az egyetlen megvalósítható modell számukra, mert az e-mail és a faxok korában a nagyobb hitelminõsítõ intézetek minõsítése olyan széles körben és olyan gyorsan oszlik meg, hogy egy az előfizetésen alapuló modell nem lenne nyereséges. Ezzel szemben a kibocsátó fizet modell túlsúlya aggályokat vetett fel azzal kapcsolatban, hogy egy hitelminősítő intézet kísértésbe fog esni, hogy mesterségesen növelje minősítését az értékes ügyfelek megtartása érdekében. Ezt a fenyegetést komolyan vették az amerikai szabályozók, akik elfogadták a meglévő szabályozás módosítását, amelynek célja a fizetési tárgyalások és a hitelminősítő ágak elkülönítése egy cégen belül.

A nagyobb hitelminősítő intézetek gyakran nem nyilvános információkat kapnak a kibocsátóktól, és a SEC FD rendelete értelmében a hitelminősítő intézetek csak akkor használhatják fel ezeket az információkat, ha minősítéseiket ingyen bocsátják a nyilvánosság rendelkezésére.

Néhány kisebb hitelminősítő intézet, köztük az Egan-Jones (az egyetlen NRSRO, amely ezt megtette) előfizetésen alapuló üzleti modellt alkalmaz, amelynek során a minősítések nem kerülnek nyilvánosságra, hanem csak az előfizetők számára állnak rendelkezésre, akik havi díjat fizetnek a hitelminősítési információkhoz való hozzáférésért. Ezek a kisebb hitelminősítő intézetek azzal érvelnek, hogy egy ilyen üzleti modell kevésbé teszi őket támaszkodni az általuk minősített kibocsátók jóindulatára, kiküszöbölve ezzel az egyik fő potenciális összeférhetetlenséget.

A másodlagos jelzálogkölcsönök, a CDO-k és a pénzügyi válság

A hitelminősítő intézetek jelentősen részt vettek azokon a piacokon, amelyek lehetővé tették a 2000–2008-as másodlagos hitelezési buborékot és az azt követő pénzügyi válságot . 1984-ben az Egyesült Államok szövetségi kormánya elfogadta a másodlagos jelzálogpiac-fejlesztési törvényt (SMMEA) a sajátmárkás (nem ügynökségi) jelzálog fedezetű értékpapírok piacképességének javítása érdekében , amelyek az NRSRO AA besorolású jelzálog fedezetű értékpapírokat jogszerűnek nyilvánították. Kincstári értékpapírokkal és egyéb szövetségi államkötvényekkel egyenértékű befektetések szövetségi alapon jegyzett bankok (például szövetségi takarékpénztárak , szövetségi takarékszövetkezetek stb.), állam által jegyzett pénzügyi intézmények (például letétkezelő bankok és biztosítótársaságok ) számára, kivéve, ha az állami jogszabályok felülírják 1991. október (ebből 21 állam tette), és a Munkaügyi Minisztérium által szabályozott nyugdíjalapok .

2000-re az NRSRO-k jelentős profitra tettek szert a fedezett adósságkötelezettségek , a lakossági jelzálog fedezetű értékpapírok és a másodlagos hitelezési ágazathoz kapcsolódó strukturált finanszírozás egyéb fajtáinak minősítéséből . Ezen termékek minősítése elengedhetetlen volt ahhoz, hogy a bankok forgalmazzák a termékeket. A vevők, mint például a nyugdíjalapok, az egyetemi alapítványok és a városok (klasszikus példa Narvik városa , Norvégia) ezekre a minősítésekre támaszkodtak a CDO-k és más strukturált pénzügyi termékek vásárlásakor hozott döntésekben. A hitelminősítő intézetek tevékenységét számos könyv részletezte, köztük a The Big Short , Michael Lewis , Christine S. Richard Confidence Game , Bethany McClean és Joe Nocera All The Devils Here Here , valamint számos más pénzügyi beszámolóban. válság. Janet Tavakoli , a Strukturált pénzügyek és a fedezett adósságkötelezettségek szerzője azt javasolta, hogy ezek az ügynökségek elveszítsék NRSRO státuszukat bizonyos pénzügyi termékek vonatkozásában. 2011-ben az amerikai szenátus kiadta Levin-Coburn jelentését a "Wall Streetről és a pénzügyi válságról"; esettanulmányt készített néhány hitelminősítő intézet magatartásáról a válság idején.

NRSRO-k listája

2016 decemberétől kilenc szervezetet jelöltek ki NRSRO-ként, köztük a Nagy Hármat .

Megjegyzések

Bibliográfia

Külső linkek