Tőkepiaci Unió - Capital Markets Union
A Tőkepiaci Unió (CMU) egy gazdaságpolitikai kezdeményezés, amelyet az Európai Bizottság volt elnöke , Jean-Claude Junker indított el politikai napirendjének kezdeti ismertetésében, 2014. július 15-én. A fő cél az egységes tőkepiac létrehozása volt 2019 végéig az EU teljes területén. Az ötlet mögött az állt, hogy foglalkozni kell azzal a kérdéssel, hogy a vállalati finanszírozás adósságra (azaz banki kölcsönökre ) támaszkodik, és arra, hogy az európai tőkepiacok nem voltak kellően integrálva a védelem érdekében. az EU és különösen az euróövezet jövőbeli válságától. A 2015. júniusi öt elnök jelentése javasolta a CMU -t annak érdekében, hogy kiegészítse az Európai Unió bankunióját, és végül befejezze a Gazdasági és Monetáris Unió (EMU) projektet. A CMU hosszú távon várhatóan 2000 milliárd dollárral vonzza az európai tőkepiacokat.
A Bizottság a CMU-t az „európai egységes piac új határainak” tekintette, amelynek célja az európai tőkepiacokat körülvevő különböző problémák, például a piac széttöredezettségének csökkentése, a pénzügyi források diverzifikálása, a határokon átnyúló tőkeáramlás csökkentése. figyelem a kis- és középvállalkozásokra (kkv-k). A projektet a Gazdasági és Monetáris Unió befejezésének utolsó lépésének is tekintették, mivel kiegészítette az Európai Unió bankunióját, amely a 2012 -es indulása óta az intenzív jogalkotási tevékenység színtere volt. A CMU -projekt központosítást jelentett és a hatáskörök szupranacionális szinten történő átruházása, a makrogazdasági kormányzás és a bankfelügyelet területét leginkább érintve.
A projekt létrehozása során elhatározott célok és célkitűzések elérése érdekében egy félidős felülvizsgálatnak alávetett cselekvési tervet javasoltak, amely több kiemelt intézkedésből áll, valamint a szabályok harmonizálására irányuló jogalkotási javaslatokból és nem jogalkotási javaslatokból a piaci szereplők és a pénzügyi cégek közötti gyakorlatok.
Az új Európai Bizottság Ursula von der Leyen vezetésével elkötelezte magát, hogy elődje által megkezdett projektet egy új, hosszú távú stratégián dolgozik és véglegesíti, és megoldja azokat a problémákat, amelyekkel a projekt az elmúlt időszakban a időszak felülvizsgálatát és az Egyesült Királyság kilépését az EU -ból. Ezt a választási folyamat során az Európai Bizottság elnöki tisztségére tett pályázata is kiemeli, mivel kampányának fő gazdasági mottója az "Egy gazdaság, amely az emberekért dolgozik" volt.
Kontextus
Az EU pénzügyi integrációjának története
A tőkepiaci unió természeténél fogva lépés az Európai Unió pénzügyi integrációjának történetében , amelynek dinamikája a tőke szabadabb mozgásához vezet. Az Európai Gazdasági Közösséget 1957 -ben létrehozó Római Szerződés már kifejezte annak szükségességét, hogy biztosítani kell a tőke szabad mozgását a tagállamok között. Ezt követően az 1988 -as irányelv úgy hajtotta végre, hogy megakadályozta a szabad tőkeáramlás korlátozását. 1999 -ben megalkották a pénzügyi szolgáltatásokra vonatkozó cselekvési tervet , amely az első lépés az egységes tőkepiac megteremtésében, és 2011 -ben az Európai Felügyeleti Hatóságot az európai pénzügyi piacok stabilitásának biztosítása érdekében. Csak négy évvel később mutatta be a CMU projektet Jean-Claude Juncker.
Az EU pénzügyi rendszerének jellemzői
Az EU gazdasága továbbra is bankorientált, különösen az Egyesült Államokkal összehasonlítva . Ez azt jelenti, hogy a vállalatok általában szívesebben vesznek fel pénzt a bankszektorból, ahelyett, hogy befektetéseiket pénzügyi piacokon keresztül finanszíroznák . Az OECD elemzése szerint ez részben a költségvetési elfogultságnak köszönhető: az európai országok többségében a cégek adókedvezményekben részesülnek, ha vissza kell fizetniük egy banki kölcsönt, de ez nem így van, ha kötelezettségeket bocsátottak ki a tőkepiacokon. Ezért az európai vállalatok erős pénzügyi ösztönzést kapnak arra, hogy előnyben részesítsék a bankszektort. A bankrendszerre való nagyfokú támaszkodás kisebb stabilitást jelent az európai gazdaság számára, innen ered az Európai Bizottság álláspontja, amely a finanszírozási források diverzifikációját szorgalmazza. A kkv -k , amelyeknek különös nehézségeik vannak a pénzügyi piacok integrálásával, de jelentős részt képviselnek az európai cégek teremtett értékében , nagymértékben hozzájárulnak ehhez a tendenciahoz.
A második jellemző az uniós gazdaság bankalapú jellegének része: az európai megtakarítási minták. Míg az Egyesült Államok lakossága úgy dönt, hogy nyugdíjalapok vagy életbiztosítások révén fektet be hosszú lejáratú eszközökbe , az európai megtakarítók a könnyen hozzáférhető pénzügyi eszközöket részesítik előnyben, például betéteket vagy rövid lejáratú eszközöket. Ez a gazdasági magatartás az EU pénzügyi jövedelmezőségének hiányát eredményezi, és hangsúlyozza a bankok jelentőségét, mint az európai gazdaság fő finanszírozóit .
Az európai pénzügyi rendszer harmadik jellemzője, hogy a befektetett tőke általában a nemzeti piacon marad: ez az otthoni elfogultság. Még ha 2011 előtt volt egy pozitív tendencia a határokon átnyúló beruházások, a legtöbb tőke áramlás belül marad a nemzeti határokat a tagországok és az európai pénzügyi integráció még mindig korlátozott. Ez a határokon átnyúló beruházások hiánya megakadályozza, hogy a nagy növekedési potenciállal rendelkező vállalatok megszerezzék az innovációk fejlesztéséhez és versenyképességéhez szükséges pénzügyi forrásokat. Valójában a részvényesek szívesebben vásárolnak részvényeket nemzeti vállalataiktól, ami fontos akadályt jelent az európai pénzügyi integrációban, mert szabályozási korlátokkal kell szembenézniük, ha az EU másik országába kívánnak befektetni.
Pénzügyi és politikai sokkok
A 2011 -es válság hatása
A pénzügyi válságnak két fő következménye volt az Európai Unió pénzügyi integrációjára. Először is, a bizonytalanságot mutatta, amelyet a bankok hiteleire való túlzott támaszkodás váltott ki. Ha van bizonytalanság , az ajánlatot a hitel csökken, ami kedvezőtlenül érintheti a gazdasági tevékenységek függően is. Ez különösen igaz Európára, amelynek kkv -jait főként a bankrendszer finanszírozza. Az Európai Bizottság volt elnöke szerint a 2011 -es válság következményeit kezelve az EU gazdasága bankoktól való függése megnehezítette a növekedést és a foglalkoztatást . Másodszor, a pénzügyi válság növelte az európai tőkepiacok széttagoltságát a hazai elfogultság növelésével.
A határokon átnyúló befektetések ésszerű csökkenése következett be 2011 után, mivel a korábbi pénzügyi integrációt a nemzetközi pénzügyi piacokon befektető bankok vezették. A válság által érintett kivonulásuk a korábbinál nagyobb széttagoltságba sodorta az európai pénzügyi rendszert.
A Brexit hatása
Az Európai Unió pénzügyi erejének nagy része London városában található . A 2016. június 23 -i népszavazást követően azonban az Egyesült Királyság kezdeményezte az Európai Unióból való kilépési eljárást. Még akkor is, ha egyes brit cégek a kontinentális Európába költöznek, a Brexit az uniós pénzügyi szakértelem nagy részének elvesztését jelenti. Ennek ellenére az Európai Bizottság megerősítette az akkor már elindított Tőkepiaci Unió cselekvési terv következetességét, és felgyorsította annak végrehajtására irányuló erőfeszítéseket.
Célkitűzések
Gazdasági célok
Az Európai Bizottság három különböző szintű célkitűzést tervezett a Tőkepiaci Unió számára, a globális gazdasági céloktól kezdve az integrált pénzügyi rendszer kiépítésének konkrétabb szükségességéig . Ezek a gazdasági célok határozzák meg a cselekvési terv által érintett hat beavatkozási területet.
Átfogó célok
- A magán- és az állami szektor finanszírozásának megkönnyítése a pénzügyi piacokon
A Tőkepiaci Unió célja, hogy megkönnyítse a vállalatok és államok finanszírozáshoz való hozzáférését, ami a 2010–2011 -es pénzügyi válság óta nehezebbé vált. Az egységes tőkepiac létrehozása a határokon átnyúló, vonzó befektetések új lehetőségeinek megteremtésével ösztönzőleg hatna a magán- és intézményi szereplőkre a rendelkezésre álló tőke befektetésére. Ez a megújult finanszírozási lehetőség segíthet a gazdasági szereplőknek abban, hogy visszatérjenek a válság előtti növekedés szintjére, ami pozitívan befolyásolja a foglalkoztatási arányt. Különösen igaz ez a kkv -kra, amelyeknek több finanszírozásra van szükségük, mint amennyit a bankrendszer nyújthat számukra, és ezért előnyösebbek a hozzáférhetőbb tőkepiacok. A CMU megkönnyítené az infrastrukturális intézményi beruházásokat is.
- Az európai pénzügyi rendszer stabilitásának és fenntarthatóságának biztosítása integráció révén
A gazdasági stabilitás a finanszírozási forrás diverzifikációjától függ. Amikor egy bizonyos finanszírozási forrást - például a bankokat - érintő válsággal szembesülünk 2010 -ben, fontos, hogy másképp tudjunk tőkét szerezni, mind az államok , mind a vállalatok számára . Éppen ezért a CMU-val történő tőkepiacokon keresztül történő finanszírozás és ösztönzés a gazdaságot ütésállóbbá tenné, mivel kevésbé függne a bankrendszertől. Befektetői oldalon a stabilitást a portfólió és az eszközök földrajzi diverzifikációja biztosítja . Csökkenti az értékvesztést, ha egy adott gazdasági területet negatív sokk ér, amikor többféle tevékenységbe fektetett be, és csökkenti a veszteséget, ha egy adott országot érint, amikor több országban fektetett be. Ezért a CMU kockázatmegosztó hatása erősítheti az európai gazdasági stabilitást. Ami a fenntarthatóságot illeti , a tőkehez való jobb hozzáférést a környezetbarát gazdasági projektek finanszírozásának és a fenntartható fejlődés ösztönzésének eszközének kell tekinteni .
Stratégiai célok
- Az európai tőkepiacok versenyképességének és hatékonyságának javítása a „piaci fáradtság” elleni küzdelem érdekében
A befektetési lehetőségek körének növelésével a CMU célja a tőkepiacok hatékonyságának javítása. Ez azt jelenti, hogy javítani kell a tőkeallokációt, és ez vezet a leghatékonyabb gazdasági szereplőkhez az európai cégek között, mert az egységes tőkepiac lehetőséget adott volna erre. A tőkepiacok hatékonysága az európai pénzintézet közötti versennyel foglalkozik : a közös tőkepiacon való összegyűjtés ösztönzi a pénzintézetet arra, hogy még hatékonyabbá váljon. A verseny a kötelezettségek és eszközök tekintetében is a diverzifikációhoz vezetne . A piaci fáradtság az a hiteltelenség, amelytől a pénzügyi válság után az eszköz- és értékpapír -tőzsdék szenvedtek. Csökkenti a tőkeáramlást a tőkepiacokon, és negatív hatást gyakorol a gazdasági tevékenységre.
- A stabil pénzügyi integráció folytatása az "integrációs fáradtság" elleni küzdelem érdekében
A tőkepiacok jobb integrációja a CMU-val a határokon átnyúló kockázatmegosztás növelését és a befektetések hazai kapcsolatának csökkentését célozza. Jelenleg még mindig vannak akadályok, például a tagállamok közötti szabályozási különbségek, amelyek ráveszik a gazdasági szereplőket, hogy fektessenek be hazájukba. Valójában a fizetésképtelenségre , szerkezetátalakításra vagy adózásra vonatkozó európai szabályok sokszorozása a jogbiztonság hiányát jelenti a befektetők számára. Mivel az egységes tőkepiac fő célja a tagállamok közötti szabad tőkeáramlás akadályainak felszámolása, a cél az, hogy a gazdagabb országok megtakarításait a szegényebbek felé vonzzák. Az európai cseréket gátló akadályok felszámolása az egységes területként való fellépés érdekében az integráció lényege. Ellensúlyozza az "integrációs fáradtságot": az európai vezetők egyre nagyobb nehézségeit az európai integráció megvalósításában. Ösztönzés a külföldi befektetésekre, ezáltal csökkentve az otthoni kapcsolatokat. Ezenkívül egy másik országban történő befektetés a birtokában lévő eszközök földrajzi diverzifikációjához vezet, ami pozitív hatással van a gazdasági stabilitásra, amint azt korábban kifejtettük.
- A kohézió növelése az Európai Unión belül az "erodáló konszenzus" elleni küzdelem érdekében
Az „erodálódó konszenzus” egyre nagyobb nehézséget jelent az európai lakosság támogatásának megszerzésében az európai intézmények döntéseihez. Az eróziót szemlélteti Franciaország és Hollandia nemleges válasza az EU alkotmányáról szóló európai népszavazásra . A Tőkepiaci Unió célja, hogy az európai kohézió javításával képviselje a probléma megoldásának egy részét. Először is, ez a projekt különböző valutákat ölel fel, tehát az euróövezeten kívüli országokat is. Másodszor, az európai intézmények működési módjában kevés változtatás történik, megakadályozva a teljes átalakítással szembeni ellenállást. Végül nem követeli meg a tagállamoktól a kockázatmegosztást, ami miatt a lakosság vonakodhatott volna a CMU-tól. Legfontosabb hozzájárulása az európai kohézióhoz a célja: egyenlő mértékben biztosítani a finanszírozást a tőkepiacokon, az egész európai területen , és biztosítani ezt a hozzáférést a gazdasági szereplők érdeme alapján.
Működési célok
- Az adatok elérhetőségének javítása az európai országokban
A tőkepiacok befektetői nem mindig rendelkeznek a szükséges eszközökkel a befektetésekhez szükséges információk összegyűjtéséhez, míg a finanszírozási intézményeknek igen. Az ottani befektetésekkel kapcsolatos bizonytalanság azonban megakadályozhatja őket abban, hogy annyit fektessenek be, mint amennyi a megfelelő információ birtokában lehetséges lenne. Utóbbi lehetővé tette volna számukra, hogy felmérjék egy eszköz értékét, és megmérjék, ha ára megfelel -e az értékének, vagy sem. Ezért a CMU első működési célja az információáramlás növelése a tőkepiacok ármeghatározásának pontosítása érdekében.
- A piacokhoz való hozzáférés megkönnyítése
Mivel egy kisvállalkozás számára bonyolult lehet a tőkepiacokra való belépéshez szükséges információk előállítása, a CMU célja a szükséges végrehajtási infrastruktúrák létrehozása a hozzáférésük megkönnyítése érdekében. Ez azt jelenti, hogy csökkenteni kell azokat a szabályozási akadályokat, amelyek megállítják a kkv-kat és a tőkepiacokon keresztül finanszírozzák magukat, hogy minden gazdasági szereplő egyenlő hozzáféréssel rendelkezzen a szükséges tőkéhez. Konkrétan az egyszerűsítéshez vezet a kis kibocsátók információtermelésével kapcsolatos szabályok tekintetében .
- A befektetőket védő rendelet végrehajtásának megerősítése
A befektetők védelmét szabályozó struktúrákba vetett bizalom hiánya miatt a befektetett tőke összege csökkenhet. Következésképpen a CMU harmadik működési célja, hogy nagyobb erőt adjon a szerződéseknek és a tőke szolgáltatókat védő szabályoknak, hogy visszanyerjék a bizalmat a tőkepiacokon. A projekt ötlete az, hogy a jogbiztonság, miszerint nem fogják hirtelen elveszíteni a befektetett vagyont, ösztönözni fogja a tőkepiacok jó eszközét a megtakarításokból származó nyereség elérésére, nem pedig bankszámlán tartására .
Célzott színészek
A Tőkepiaci Unió cselekvési terv célja 4 típusú gazdasági szereplő pozitív befolyásolása:
- Polgárok: a nyugdíjba vonuló megtakarítások jövedelmezőségének és a befektetési lehetőségek javítása
Ha a polgároknak egyszerű módja lenne a tőkepiacokhoz való hozzáférésre, akkor megtakarításaikat befektetésre fordíthatnák ahelyett, hogy bankszámlájukon tartanák. Ezt a lehetséges befektetések szélesebb köre miatt tennék. Lehet, hogy nyereségesebb lesz számukra, és megnövelik a nyugdíjra fordított pénzüket.
- Vállalatok: a finanszírozási lehetőségek kiterjesztése másképpen, mint banki hitelből
A cégek és különösen a kkv -k, amelyek még mindig nehézségekkel szembesülnek a tőkepiacokra való belépéssel, könnyebben jutnának hozzá az európai tőkéhez az egységes tőkepiacon, ahol az információs szabályozást helyzetükhöz igazították volna. Ez különösen igaz azokra a startupokra, amelyek nagy növekedést tapasztalnak, és gyorsabb finanszírozásra van szükségük fejlődésük fenntartásához.
- Befektetők: a másik tagállamba történő befektetések akadályainak csökkentése
Amint azt korábban kifejtettük, a rendelet Európai Unión belüli harmonizációja lehetővé tenné a befektetők számára, hogy könnyebben beléphessenek más tagállamok tőkepiacára. Valójában ez csökkentené a nemzeti szabályozáshoz való alkalmazkodásuk költségeit: egy ország pénzügyi szabályozása minden tagállamé lenne. Ha a saját tőkepiacára történő befektetés olyan egyszerű, mint egy másikba történő befektetés, az növelné a befektetők befektetési lehetőségeit.
- Bankok: a hitelezési lehetőségek kibővítése és a józan mérlegek ösztönzése
Mivel a kockázatos befektetési lehetőségek a tőkepiacok felé fordulnának, a bankok mérlegének nagyobb részét a reálgazdaságnak szentelnék . Ez az Európai Bizottság módja annak, hogy megakadályozza a 2010–2011 közötti pénzügyi válságot, amikor a bankok mérlegei túl sok másodlagos kockázatú eszközből álltak össze.
Akcióterv
A Bizottság 2015 szeptemberében cselekvési tervet terjesztett elő a CMU számára, amelyet két jogalkotási javaslat követett az értékpapírosítással kapcsolatban . A cselekvési terv főleg 6 beavatkozási területet tartalmazott, összesen 20 célkitűzéssel, amelyeket 33 intézkedés révén kell elérni. A Bizottság megállapítása szerint ezeket az intézkedéseket 2017 -ben félidős felülvizsgálatnak vetik alá, ahol 9 további kiemelt intézkedést fogadtak el, figyelembe véve az elért eredményeket és az EU előtt álló különböző kihívásokat, például a Brexitet . A 2015-ös eredeti cselekvési terv 6 prioritási tengelyt tartalmaz, nevezetesen: 1) az innováció, az induló vállalkozások és a tőzsdén nem jegyzett társaságok finanszírozása; 2) megkönnyíti a vállalatok számára a nyilvános piacokra való belépést és tőkebevonást; 3) hosszú távú befektetés, infrastruktúra és fenntartható befektetés; 4) a lakossági befektetések ösztönzése; 5) a banki kapacitás megerősítése a tágabb gazdaság támogatása érdekében; 6) A határokon átnyúló beruházások elősegítése.
Innováció, induló vállalkozások és tőzsdén nem jegyzett vállalatok finanszírozása
Az első prioritási tengely kapcsolatban felmerülő tevékenységek támogatását célzó kockázatitőke és tőkefinanszírozáshoz létrehozása révén egy páneurópai kockázatitőke alap-of-alapok teljes összege € 2,1 milliárd boost kockázati tőke és a start-up finanszírozás; javasolja az EuVECA és az EuSEF felülvizsgálatát, valamint intézkedéseket hajt végre a kockázati tőkére és általában a vállalkozásokra vonatkozó adóösztönzők területén.
Ezenkívül célja, hogy leküzdje a kkv -k befektetéseit gátló információs akadályokat, mint a Bizottság által a CMU -ról szóló első zöld könyvben , a pénzügyi stabilitásért, a pénzügyi szolgáltatásokért és a tőkepiaci unióért felelős biztos akkoriban felismerte a kkv -k finanszírozáshoz való hozzáférésének megkönnyítésének fontosságát. . Ez két fő cselekvést jelentett, az első a kkv -k hitelkérelmeit elutasító bankok visszajelzéseinek megerősítését célozta, a második pedig a meglévő helyi vagy nemzeti támogatási és tanácsadói kapacitások feltérképezését az egész EU -ban a legjobb gyakorlatok népszerűsítése érdekében. Végül, de nem utolsósorban a Bizottság a társfinanszírozási lehetőségek tanulmányozásával , az alapok hitelnyújtásának összehangolt megközelítésének kidolgozásával, valamint a jövőbeli uniós keret és a zártkörű kibocsátások támogatásának támogatásával szeretné előmozdítani a vállalati finanszírozás innovatív formáit .
Megkönnyíti a vállalatok belépését és tőkebevonását a nyilvános piacokra
A második prioritási tengely egy kísérlet arra, hogy jelentős eredményeket érjen el az EU hosszú távú, a CMU-n keresztül történő integráció előmozdítására irányuló erőfeszítéseiben. Ez a tájékoztató irányelv modernizálására irányuló javaslatból, a nyilvános piacokhoz való hozzáférés megerősítéséből , a kkv -k nyilvános piacokon és a kkv -k növekedési piacain való belépésének szabályozási akadályainak felülvizsgálatából, valamint műhelyek megvalósításából és az uniós vállalati kötvénypiacok felülvizsgálatából áll , amelyek a piacra összpontosítanak. likviditás . Ezenkívül a Bizottság a részvényfinanszírozást a nemzeti társasági adórendszerek adósság-részvény torzításával kívánja támogatni .
Befektetés hosszú távra, infrastruktúra és fenntartható befektetés
A hosszú távú befektetésekkel a Bizottság azt is elvárja, hogy a beruházási akadályok felszámolása elősegítse a fenntartható beruházást generáló infrastruktúrát és az éghajlattal kapcsolatos projektek finanszírozását. Mert ez az érvelés, a javaslatok akar támogató infrastrukturális beruházásokra infrastrukturális beruházások és előmozdítása az Európai Long Term befektetési alapok (ELTIF), és vizsgálják felül a tőkekövetelmény rendelet (CRR), változások az infrastruktúra kalibrálást. További intézkedések az uniós pénzügyi szolgáltatások következetességének biztosítása érdekében a szabálykönyv kiadásával, amely egységes harmonizált prudenciális szabályokat tartalmaz a vállalkozások működéséhez, hogy könnyen hozzáférhessenek az uniós szintű működés általános feltételeihez.
A fenntartható beruházások támogatása szintén kiemelt intézkedés, amely összhangban van a Bizottság zöld ügyében meghatározott célokkal . Ez magában foglalja az új jogszabályok bevezetését és egy referenciaérték meghatározását a vállalatok számára e modell alapján. Végül, de nem utolsósorban, a Bizottság célja e xpanding lehetőségek az intézményi befektetők, alapkezelők felmérése révén a prudenciális kezelését magántőke és a magántulajdonban elhelyezni adósság Szolvencia II Konzultáció a legfőbb akadálya, hogy a határokon átnyúló elosztása a befektetési alapok .
A lakossági befektetések elősegítése
A lakossági befektetések történetesen az egyik legfontosabb prioritásnak számítanak az eszközallokáció területén. A Bizottság a fogyasztói pénzügyi szolgáltatásokról és a biztosításról szóló zöld könyv kiadásával növelni szeretné a lakossági fogyasztók választékát és versenyét, hogy cselekvési tervet dolgozzon ki ezen a területen, valamint kerekasztalt szervez különböző szakértőkkel a további előmozdító intézkedések megvitatása érdekében. az ágazat.
Javasoltak további intézkedéseket a lakossági befektetők jobb üzletkötés elősegítésére az uniós lakossági befektetési termékpiacok európai felügyeleti hatóságok általi felmérése révén , valamint javaslatot tettek a nyugdíjcélú megtakarítás támogatására az európai személyi nyugdíjak megállapítására vonatkozó szakpolitikai keret értékelésével. együttműködve az EIOPA -val .
A banki kapacitás megerősítése a szélesebb gazdaság támogatása érdekében
Mivel az európai gazdaság főként a bankszektorra támaszkodik, az első prioritási tengely célja ennek a függőségnek a csökkentése, de a kapacitás megerősítése is a válság hatékonyabb kezelése érdekében. Tekintettel erre, a Bizottság a helyi finanszírozási hálózatok megerősítését javasolta azáltal, hogy kiterjeszti az uniós országok lehetőségét a hitelszövetkezetek engedélyezésére a tőkekövetelményekről szóló irányelv és szabályozáson kívül.
További javaslatok közé tartozik az uniós értékpapírosítási piacok kiépítése az egyszerű, átlátható és szabványosított (STS) értékpapírosításra vonatkozó javaslattal, valamint a bankok tőkekalibrációjának felülvizsgálatával, valamint a szélesebb körű gazdaság banki finanszírozásának támogatása a fedezett kötvényekre és hasonló struktúrák a kkv -hitelekre és a nemzeti hitelnyújtási keretek benchmarkingja (beleértve a fizetésképtelenséget ) banki hitelezői szempontból.
A határokon átnyúló beruházások elősegítése
A fő cél a széttöredezettség kezelése a gazdaság finanszírozása előtti szabályozási akadályok felszámolásával és a vállalkozások tőkeellátásának növelésével. Az intézkedések azt javasolták, hogy szüntessék meg a határokon átnyúló befektetések előtt álló nemzeti akadályokat, és készítsenek jelentést a tőke szabad mozgását gátló nemzeti akadályokról, valamint további követendő intézkedésekről. Ezenkívül javaslatot tettek a határokon átnyúló befektetések piaci infrastruktúrájának javítására irányuló intézkedésekre az értékpapír-tulajdonjogi szabályokra és a követelések átruházásának harmadik felekre gyakorolt hatásaira irányuló célzott fellépés révén, valamint a fennmaradó Giovannini-akadályok felszámolása terén elért haladás felülvizsgálatára.
Egyéb intézkedések közé tartozik a fizetésképtelenségi eljárások konvergenciájának elősegítése az úgynevezett fizetésképtelenségi törvény bevezetésével ; a határokon átnyúló adókorlátok felszámolása magatartási kódex megalkotásával a forrásadó alóli mentességek alól, valamint egy tanulmány elkészítése a nyugdíjalapok és az életbiztosítók határokon átnyúló befektetéseit megkülönböztető adózási akadályokról ; a felügyeleti konvergencia és a tőkepiaci kapacitásépítés megerősítése a felügyeleti konvergencia stratégiája révén az egységes tőkepiac működésének javítása érdekében; fehér könyv az európai felügyeleti hatóságok finanszírozásáról és irányításáról; technikai segítségnyújtás a tagállamoknak a tőkepiacok kapacitásának támogatása érdekében, ami a 2017/825 rendelet elfogadásához vezet ; a pénzügyi stabilitás megőrzésére irányuló kapacitás növelése az EU makroprudenciális keretrendszerének felülvizsgálata révén .
Résztvevő színészek
A bizottság volt a főszereplő a CMU javaslatával, majd később a promóciójával. Jean-Claude Junker, az új Európai Bizottság megválasztott elnöke annak idején 2014 júliusában hivatalosan bemutatta tervét az Európai Parlamentnek . A Junker-terv magában foglalta a CMU létrehozását és számos más kezdeményezést az akadályok elhárítása érdekében. finanszírozás és beruházások Európában.
Az újonnan megválasztott Bizottsággal új szerepkör jött létre, a pénzügyi stabilitásért, a pénzügyi szolgáltatásokért és a tőkepiaci unióért felelős biztosé. Először a brit kinevezett biztos, Jonathan Hill töltötte be a tisztséget a projekt előmozdításáért és előmozdításáért. Miután az Egyesült Királyság döntött az EU létezéséről, Valdis Dombrovskis határozottan elkötelezte magát a portfólió mellett, hogy a CMU -programot - különösen a Brexit után - végignyomja. 2020 szeptembere óta Mairead McGuinness vette át a portfóliót, és ő irányítja a projektet.
A bizottság különösen aktív volt a projektben, mivel nem volt bizonyíték arra, hogy a tagállamok kormányai vagy a pénzügyi ágazat meggyőzte volna a bizottságot a cselekvésről, még akkor is, ha konzultált az érdekelt felekkel. Ennek ellenére a CMU -projekt önmagában nem működtethető. Amint azt a cselekvési terv kiemeli, a CMU jogalkotási javaslatok és uniós szintű harmonizáció alapján működik . Az Unió költségvetése még mindig korlátozott, annak ellenére, hogy a projektet nagy összegre szánják. Ezért a Tanácsnak és az Európai Parlamentnek fontos szerepük van társjogalkotóként a közösségi színtéren.
Az európai ügynökségeknek is kulcsszerepük van a CMU felügyeletében és hatékonyságában. A Bizottság megbízta az Európai Értékpapír -piaci Hatóságot (ESMA), hogy készítsen értékelő jelentéseket az előrehaladásról, különösen a lakossági befektetések területén. Az EIOPA -val , az EBH -val és az Európai Központi Bankkal (EKB) együtt a négy felügyelő az Európai Felügyeleti Hatóságokat (ESA) alkotja , ők felelősek a Pénzügyi Felügyeleti Európai Rendszer biztosításáért, amely közvetlenül kapcsolódik a CMU -projekthez a felügyelet biztosításával konvergencia.
Félidős felülvizsgálat
2017. június 8-án megjelent a félidős jelentés " Capital Markets Union 2.0 " néven. A felülvizsgálat lehetőséget adott a bizottság számára, hogy nyilvánosságra hozza az elért eredményeket, valamint megoszthassa az eddigi kihívásokat, és hogy mit lehet tenni ezek kezelése érdekében. A 2017-es félidős felülvizsgálat kilenc új prioritást indított el az EU határokon átnyúló beruházási kihívásának megoldása érdekében. Azáltal, hogy a CMU -projektről folytatott hatalmas nyílt konzultációk során értékelte az előrehaladást és a kihívásokat, a Bizottság új intézkedéseket fogadhatott el, amelyek kiegészítik a 2015 -ös eredeti cselekvési tervet.
Konzultáció az érintettekkel
- Az induló és nagyvállalatoknak Európában a hagyományos bankokon kívül más befektetési formákra is szükségük van, ezért a feltörekvő kockázati tőkehitelek új formáinak kidolgozását prioritásként kell kezelni.
- Az állami részvény- és adósságpiacok nem olyan fejlettek, mint más gazdaságok, beleértve néhányat az Unió területén belül. E piacok értékelése kihívást jelent, különösen a kkv -k számára.
- A kockázatok csökkentésére irányuló válság utáni erőfeszítések az uniós vállalkozásoknak nyújtott hitelek számának csökkenését jelentették . A CMU projektet jó alternatívaként kell felfogni a bankok mérlegproblémáinak megoldása és a vállalkozásoknak és háztartásoknak nyújtott hitelezés finanszírozása érdekében.
- A nyugdíjalapok és a biztosítótársaságok nem fektetnek be kellő mértékben kockázati tőkébe, saját tőkébe és infrastruktúrába. A magántőkét mozgósítani kell, hogy segítse az európai gazdaságot abban, hogy fenntartható fejlődés és alacsony szén-dioxid-kibocsátás révén „ zöld gazdasággá ” váljon .
- A lakossági befektetők általában nem kapcsolódnak a tőkepiacokhoz. Mivel az európai háztartások a világon a legnagyobb megtakarítók közé tartoznak, a tőkepiacok fellendülhetnek, ha versenyképes és átlátható feltételek mellett vonzó befektetési ajánlatokat nyújtanak. Segíthetne kezelni a népesség elöregedésével és az alacsony kamatokkal kapcsolatos problémákat .
- A határokon átnyúló beruházások előtt álló akadályok továbbra is nagyon jelen vannak Európában. Csökkentették a piaci likviditást, és megnehezítették a vállalatok méretezését.
Javasolt intézkedések
A félidős értékelés 9 új kiemelt intézkedéshez vezetett. A következő séma általános áttekintést nyújt arról, hogy miről szólnak, és mi a hatálya. További információk a félidős felülvizsgálati közleményben találhatók.
| Irányelv mező | Új kiemelt intézkedés | Cél |
|---|---|---|
| Felügyelet | Az európai felügyeleti hatóságok (ESA -k), különösen az ESMA hatáskörének és hatásköreinek felülvizsgálata | Garantálja a hatékonyabb és következetesebb felügyeletet . |
| KKV -k | Arányosabb szabályok a kis- és középvállalkozások tőzsdei bevezetésére | Olcsóbbá kell tenni a kkv -k hozzáférését, és növelni kell az európai tőzsdei bevezetések számát. |
| Befektetési cégek | Arányosabb és hatékonyabb szabályok a befektetési vállalkozások számára | Fokozza a versenyt; a befektetői lehetőségek javítása és; a kockázatkezelés jobb módjainak előmozdítása. |
| Fintech | Arányosabb szabályok és a határokon átnyúló üzleti tevékenység támogatása | A nem banki szervezetek piacra lépésének megkönnyítése, ezen intézmények közötti verseny fokozása új útlevél-rendszerek biztosításával, amelyek új megoldásokat kínálnak a tőkepiacok számára, és a vállalatok költségeinek csökkentése. |
| Nem teljesítő hitelek | Intézkedések a nemteljesítő hitelek (NPL) kezelésére | Ezt a banki mérlegek tisztításával és a gazdaság új hitelének népszerűsítésével kívánják elérni. |
| Befektetési alapok | A befektetési alapok határokon átnyúló elosztásának megkönnyítése | Annak érdekében, hogy az uniós befektetési alapok növekedjenek, hatékonyabban oszthassanak el tőkét az egész EU -ban, és jobb értéket és nagyobb innovációt biztosítsanak a befektetők számára. |
| A szabályozási keret stabilitása | Iránymutatást adni a határokon átnyúló beruházások kezelésére vonatkozó uniós szabályokról és a befektetési viták békés rendezésének kereteiről | Az uniós befektetők jogainak hatékony védelmének nagyobb átláthatósága érdekében. |
| Helyi tőkepiacok | A helyi és regionális piacfejlesztést támogató uniós stratégia | A tőkepiacok földrajzi hatókörének szélesítése és helyi megoldások keresése a kkv -k finanszírozására. |
Előrehalad
Eredmények
Amióta Jean-Claude Juncker 2014 novemberében először megemlítette a tőkepiaci uniót, és a cselekvési tervet elfogadták, 2015 szeptemberében számos jogalkotási és nem jogalkotási kezdeményezést vezetett az Európai Bizottság, hogy elérje céljait. A CMU cselekvési terv félidős felülvizsgálatának idejére, 2017 júniusában, 20-at már végrehajtottak. A következő két táblázat az összes olyan cselekvési terület fejlődésének legfrissebb szakaszát mutatja be, amelyen az Európai Bizottság dolgozik a CMU tekintetében.
Jogalkotási intézkedések
| Időszak | Jogalkotási intézkedés |
|---|---|
| 2018. október | A Tanács megállapodása a megelőző szerkezetátalakítási keretekről, a második lehetőségről és a szerkezetátalakítás, a fizetésképtelenségi és mentesítési eljárások, a vállalkozások szerkezetátalakításáról és a második esély keretéről szóló irányelvről |
| 2018. április | A páneurópai kockázati tőkealap-program elindítása |
| 2017. június | A páneurópai személyi nyugdíjtermékre vonatkozó javaslat elfogadása |
| 2017. május | Politikai megállapodás az egyszerű, átlátható és szabványosított (STS) értékpapírosításokról, valamint a bankok tőkekalibrálásának felülvizsgálatáról |
| 2016. december | A társjogalkotó megállapodása a tájékoztatóról szóló irányelv korszerűsítésére vonatkozó rendeletről |
| 2016. november | A bankok infrastrukturális kalibrálásának felülvizsgálatáról szóló javaslat elfogadása a bankok tőkekövetelmény -rendeletén (CRR) keresztül |
| 2016. november | A hitelszövetkezetek engedélyezésére vonatkozó javaslat elfogadása az EU bankokra vonatkozó tőkekövetelmény -szabályain kívül |
| 2016. október | A közös konszolidált társasági adóalapról (KKTA) és az adósság- és részvényadó-elfogultságról szóló javaslat elfogadása |
| 2016. július | Az EuVECA és az EuSEF jogszabályok felülvizsgálata |
| 2016. április | A biztosítóintézetek infrastruktúrába és európai hosszú távú befektetési alapokba történő befektetéseire vonatkozó Szolvencia II. Kalibrálásáról szóló javaslat elfogadása |
Nem jogalkotási kezdeményezések
| Időszak | Nem jogalkotási kezdeményezések |
|---|---|
| 2018. november | A Tanács megállapodása a fedezett kötvényekre vonatkozó uniós szintű keretrendszer általános megközelítéséről és a kkv-hitelek hasonló struktúráiról |
| 2018. április | Tanulmány a lakossági befektetési termékek határokon átnyúló forgalmazásának megoszlásáról |
| 2017. június | A kockázati tőke és az üzleti angyalok adókedvezményeiről szóló tanulmány közzététele |
| 2017. június | Az EU bankszövetségei elfogadták a bankok visszacsatolásának magas szintű elveit a visszautasított kkv-hitelkérelmekre vonatkozóan |
| 2017. június | Az EU -szerte meglévő helyi vagy nemzeti támogatási és tanácsadói képességekről szóló szolgálati munkadokumentum elfogadása a legjobb gyakorlatok előmozdítása érdekében |
| 2017. március | Fogyasztói pénzügyi szolgáltatások cselekvési tervének bizottsági elfogadása: Jobb termékek és nagyobb választék az uniós fogyasztók számára |
| 2017. március | A tőke szabad mozgása előtt álló nemzeti akadályokról szóló jelentés elfogadása |
| 2016. november | A pénzügyi reform halmozott hatásáról szóló, bizonyítékokat kérő közlemény elfogadása |
| 2016. május | A közösségi finanszírozásról szóló jelentés közzététele |
| 2017. február
2016. február |
Támogatás az Európai Értékpapír -piaci Hatóságnak a felügyeleti konvergenciáról szóló éves munkaprogramjának végrehajtásában |
Stagnálás (2017–2020)
Annak ellenére, hogy 2017-ben 9 új cselekvési prioritást adtak hozzá a cselekvési tervhez, a CMU-projektnek nehézségekkel kellett szembenéznie a félidős felülvizsgálat óta. Ezt a stagnálást több tényező is okozhatja, mint például az eurózóna országainak növekedése, a pénzügyi rendszer reformját ösztönző gazdasági ösztönzők csökkentése, az EU -n belüli politikai feszültségek növekedése vagy az európai politikai vezetők által a nemzeti kérdések előtérbe helyezése. Sőt, mivel az ilyen strukturális reformok hatásai rövid távon alig észlelhetők, nehéz elemezni a Tőkepiaci Unió cselekvési tervének eredményeit, ha nincs nagyobb idő perspektívája, mint ma.
Új CMU cselekvési terv (2020 - jelenleg)
Hivatalba lépése óta Ursula von der Leyen elnök vállalta előre a Tőkepiaci Unió projekt befejezésének folyamatát. Elkötelezettsége összhangban van a Bizottság napirendjével, amely a digitális egységes piac projekten keresztül nagy hangsúlyt fektet az európai zöldügyre és a digitális gazdaságra .
Az új cselekvési terv 16 intézkedésből áll, amelyek három fő cél elérését célozzák:
- támogassa a zöld, digitális, befogadó és rugalmas gazdasági fellendülést azáltal, hogy hozzáférhetőbbé teszi a finanszírozást az európai vállalatok számára;
- az EU-t még biztonságosabb hellyé tenni az egyének számára, ahol hosszú távon spórolhatnak és befektethetnek;
- integrálja a nemzeti tőkepiacokat egy valódi egységes piacba.
A javasolt új intézkedések a következők:
1- Javaslat egy egész EU-ra kiterjedő platform (európai egységes hozzáférési pont) létrehozására, amely zökkenőmentes hozzáférést biztosít a befektetőknek a pénzügyi és fenntarthatósági cégadatokhoz.
2- A nyilvános piacokra vonatkozó tőzsdei szabályok egyszerűsítése.
3- Az európai hosszú távú befektetési alapokra vonatkozó jogszabályi keret felülvizsgálata, több hosszú távú finanszírozást irányítva a vállalatok és infrastrukturális projektek felé.
4- Távolítsa el a szabályozási akadályokat a biztosítótársaságok számára a hosszú távú befektetésekhez. Ezenkívül törekszik a bankok hosszú távú kkv-részvénybefektetéseinek megfelelő prudenciális kezelésére.
5- Értékelje és megvalósíthatóságát annak, hogy bevezetjék a bankok számára azt a követelményt, hogy a kkv-kat, amelyek hitelkérelmét elutasították, alternatív finanszírozási szolgáltatókhoz irányítsák.
6- Tekintse át az értékpapírosítás jelenlegi szabályozási keretét, hogy fokozza a bankok hitelezését az uniós vállalatok, különösen a kkv-k számára.
7- értékelés az európai pénzügyi kompetencia keret kialakítása érdekében. A bizottság megvizsgálja annak lehetőségét, hogy a tagállamokat kötelezzék a pénzügyi oktatást támogató tanulási intézkedések előmozdítására.
8- Az ösztönzők és a nyilvánosságra hozatal területén alkalmazandó szabályok értékelése, esetleg módosító javaslatok a meglévő jogi keretben, hogy a lakossági befektetők tisztességes tanácsokat és világos és összehasonlítható termékinformációkat kapjanak. Végül törekedni fog a tanácsadók szakmai képesítésének szintjének javítására az EU-ban, és felméri a pénzügyi tanácsadókra vonatkozó páneurópai címke létrehozásának megvalósíthatóságát.
9. A nyugdíjak megfelelőségének nyomon követése a tagállamokban a nyugdíj-irányítópultok fejlesztése révén. Ezenkívül célja a legjobb gyakorlatok kidolgozása az egyes európai polgárok nemzeti nyomonkövetési rendszereinek felállításához. Ezenkívül tanulmányt indít az automatikus regisztrációs gyakorlatok elemzésére, és más gyakorlatokat is elemezhet a foglalkoztatói nyugdíjrendszerekben való részvétel ösztönzése érdekében.
10-A határokon átnyúló befektetők költségeinek csökkentése és az adócsalás megelőzése érdekében egységes, az egész EU-ra kiterjedő rendszert javasolnak a forrásadó forráskedvezményére.
11- Harmónia vagy a konvergencia növelése a nem banki fizetésképtelenségi jog célterületein. Továbbá megvizsgálja az adatszolgáltatás javításának lehetőségeit annak érdekében, hogy rendszeresen értékelni lehessen a nemzeti hitelnyújtási rendszerek hatékonyságát.
12- A „részvényes” uniós meghatározásának bevezetése, valamint a befektetők, közvetítők és kibocsátók közötti interakciót szabályozó szabályok további pontosítása és harmonizálása. Ezenkívül megvizsgálja az új digitális technológiák ezen a területen történő alkalmazásának lehetséges nemzeti akadályait.
13- A határokon átnyúló települési szolgáltatások nyújtásának javítására vonatkozó szabályok módosítása az EU-ban.
14- Hatékony és átfogó kereskedés utáni konszolidált szalag létrehozása részvényekhez és részvényszerű pénzügyi eszközökhöz.
15- A beruházások védelmére és megkönnyítésére szolgáló keret megerősítése az EU-ban.
16- A tőkepiacokra vonatkozó egységes szabálykönyv fejlesztése.
A műszaki szakértői érdekképviseleti csoport (TESG) zárójelentése a kkv -król - Az EU tőkepiacainak megerősítése a kkv -k számára - A jegyzék újra lehűlése (2021. május)
2020 októberében a 2019/2115 rendelet értelmében a kkv -k növekedési piacainak használatának előmozdítása tekintetében az Európai Bizottság létrehozott egy kkv -kkal foglalkozó műszaki szakértői csoportot (TESG), amely összehozta az érintett érdekelt feleket, akik technikai szakértelemmel rendelkeznek a kkv -k hozzáféréséről finanszírozni. A csoport feladata volt a kkv -k növekedési piacainak működésének nyomon követése és értékelése, valamint szakértelem és esetleges információk biztosítása a kkv -k nyilvános piacokhoz való hozzáférésének más releváns területein. Munkájukat 2021 májusában fejezték be, és az „Európai uniós tőkepiacok felhatalmazása - a tőzsdei jegyzék újra hűvösé” című zárójelentésükben tetőzött [5], amely 12 konkrét ajánlást fogalmazott meg a kkv -k tőzsdei bevezetésének elősegítésére.
Az új CMU cselekvési terv 2. cselekvése értelmében a Bizottság most alaposan értékeli a TESG javaslatait, és megvizsgálja a lehetőségeket a nyilvános piacokra vonatkozó jegyzési szabályok egyszerűsítésére annak érdekében, hogy megkönnyítse és diverzifikálja a kis és innovatív vállalatok finanszírozáshoz való hozzáférését.
Kritika
Előnyök a gazdaság számára
Feltételezzük, hogy a tőkepiacok fejlesztése fontos a gazdaság számára, mivel a növekedést és a jólétet, valamint a reálgazdaságot fellendítő diverzifikált befektetési forrásokkal jár együtt . A Nemzetközi Fizetések Bankja kiemeli, hogy a pénzügyi piacok fejlődése adósságot halmoz fel, és nem javítja a reálgazdaságot és a növekedést, mivel előnyös a magas fedezetű és alacsony termelékenységű projektekből, amelyek az erőforrások helytelen elosztását eredményezik.
Emellett a tőkepiacok adósságtevékenységének növekedése a 2008-as gazdasági válság előtt nem vezetett a reálgazdaság növekedéséhez, a bankok és a piaci alapú tevékenységek közötti fokozott kölcsönhatás növelte a rendszerszintű kockázat valószínűségét . A 2008 -as pénzügyi válság egyik fő oka, mint ismertté vált, a tőkepiacok finanszírozásának túlzott fejlődése volt.
Ezenkívül, amint azt felvázoltuk, a tőkepiacok gyakran magasabb költségeket jelentenek a kkv -k adománygyűjtése és az adósságfejlesztés terén. A tőkepiacok növelik a rendszerszintű kockázat kockázatát azáltal, hogy a mérlegeket értékpapírosítással, rossz kockázatátvitellel kapcsolják össze. Összességében árnyékbankot hoz létre .
Finanszírozás tőkepiacon keresztül
A bankszektor az európai vállalatok számára az egyik legfontosabb finanszírozási forma. Ennek ellenére a Bázel III bevezetése korlátozta a banki hitelezést, és a tőkepiacokat alternatívává tette az európai vállalkozások számára, hogy forrásokat gyűjtsenek. A Captal Markets -t a bankok alternatívájának tekintették. Azonban a különböző tagállamok pénzügyi fejlettségi szintje eltérő, némelyikük, különösen a déli országok, nagyobb valószínűséggel büntetik a projektet. A bizottságnak meg kellett győznie az ilyen országokat arról, hogy a projekt hasznos lesz, ennek ellenére a régió támogatása valahogy korlátozott volt.
KKV -k
A KKV -k területén a CMU célja, hogy hozzáférést biztosítson a kockázati tőkéhez, és csökkentse a finanszírozási költségeket, azonban ez rövidebb befektetési tartási időszakokhoz és nagy volatilitáshoz vezethet. Kiderült, hogy a kkv -k kevésbé stabilak, és általában kockázatos befektetéseket jelentenek, eltaszítják a bankokat és korlátozzák a kkv -k ügyfeleit. Mindez összességében korlátozza a CMU-projekt alkalmazási körét a nagyobb bankok kockázatmentesítésének és a kkv-k kirekesztésének folyamatán keresztül, ami viszont a kockázatot az agilis pénzügyi szereplőkre koncentrálja.
Ezenkívül a kkv-k nem mindig képesek megbirkózni az európai és nemzetközi jogból eredő különböző szabványokkal, például a nemzetközi pénzügyi beszámolási standardokkal (IFRS), amelyek többletköltségeket okoznak a kkv-knak, és aláássák hitelüket a lehetséges befektetőkhöz képest amelyek az átláthatóságot és a jó menedzsment garanciáit keresik. Gyakorlati szempontból a bankok hatalmas adatbázishoz férnek hozzá, ahol a hitelképességet értékelik, majd feldolgozzák. A KKV -k esetében ez nem egyenlő.
Értékpapírosítás
A CMU -projekt értékpapírosítási folyamatát nagyon kritizálták a 2008 -as pénzügyi válság alatti korábbi következményei miatt. Ez összefügg azzal a ténnyel, hogy az értékpapírosítás típusú tranzakciók összekapcsolódást eredményeztek az árnyékbanki rendszerrel és magas szintű kockázatvállalással. Az egyszerű, átlátható és szabványosított szabályozás, amely megkönnyíti a befektetők számára a kockázatok felmérését, még mindig nem világos és világos meghatározásokat tartalmaz, mivel megnyitja az utat a magánszemélyek számára, hogy tágabb értelemben értelmezzék, aláásva annak hatályát.
Európai integráció
Annak az elképzelésnek, hogy a tőkepiaci integráció fontos projekt az európai piac széttagoltságának problémájának kezelése érdekében, ellentmondásai vannak. Az Európai Unió bankuniójától eltérően a Tőkepiaci Unió projekt különböző tagállamokat foglal magában, különböző jogi háttérrel, és nem vonja maga után a teljes harmonizációt.
Az EKB szerint a piac széttöredezettségének kezeléséhez a tőkepiacoknak egyenlő hozzáférésre van szükségük a pénzügyi szolgáltatásokhoz és egyenlő bánásmódra, és nem csak konvergenciára, mivel ez nem garantálja a pénzügyi integrációt. Mindazonáltal a projektnek ezt eddig nem sikerült megvalósítania, és az Egyesült Királyság kilépésével úgy tűnik, ellentétben azzal, hogy ezen a területen erőfeszítéseket fognak tenni, mivel más pénzügyi központok versenyeznek London helyéért a kontinensen.
Brexit
Az Egyesült Királyság a kezdetektől a projekt élvonalában volt. Az akkori brit kinevezésű Bizottság, Johnathan Hill aktív hangon támogatta a kezdeményezés folytatását. A Brexit-döntés sokakat megdöbbentő volt, mivel azt jelentette, hogy a CMU nagyon korlátozottnak látja azon erőfeszítéseit, hogy likviditási derivatívákon és értékpapír-piacokon keresztül kockázatmegosztást hozzon létre .
A projekt kezdeti célja az volt, hogy közelebb kerüljön az Egyesült Királysághoz azáltal, hogy helyreállítja a kapcsolatokat az EU -27 -vel, mivel ez magában foglalja az összes tagállamot, amely egyszerre vonzza és előnyös a város számára. A gyakorlatban ez azt is jelenti, hogy az EU elveszíti az Egyesült Királyság nagykereskedelmi piacát, így a projekt valahogy "értelmetlen" lesz, mivel ez az ösztönzés az Egyesült Királyság proaktív szerepével együtt csökkentette a projekt nyilvánosságát a Brexit óta, és elvesztette néhány tagállam támogatását .
Lásd még
- Az európai tőzsdék listája
- Pénznemek listája Európában
- Az Európai Unió bankuniója
- Gazdasági és Monetáris Unió
- Európai Központi Bank
- Európai Beruházási Bank
- Európai Bankhatóság
- Európai Értékpapír -piaci Hatóság
- Európai Biztosítási és Foglalkoztatóinyugdíj -hatóság
Megjegyzések
Hivatkozások
- ^ "Juncker elnök politikai iránymutatásai" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-23 .
- ^ a b c d e f g h i Véron, Nicolas; Wolff, Guntram B. (2016). "Tőkepiaci unió: jövőkép hosszú távon" . Journal of Financial Regulation . 2 (1): 130–153. doi : 10.1093/jfr/fjw006 . ISSN 2053-4833 .
- ^ "Nyomó sarok" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ Lannoo, K. és A. Thomadakis (2019), “Rebranding Capital Markets Union: A Market Finance Action Plan”, CEPS-ECMI Task Force Report, Center for European Policy Studies.
- ^ "Az öt elnök jelentése" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-05 .
- ^ a b Wright, William és Laurence Bax. "Hogyan néznek ki az EU tőkepiacai a Brexit után?" New Financial, szeptember (2016).
- ^ a b c d e f g h i j k l m n Guersent, Olivier. «L'Union des marchés de capitaux: progrès réalisés et prochaines étapes», Revue d'économie financière, vol. 125, nem. 1., 2017., 137-150.
- ^ a b Quaglia, L., Howarth, D., & Liebe, M. (2016). Az Európai Tőkepiaci Unió politikai gazdasága. JCMS: Journal of Common Market Studies, 54, 185–203. doi: 10.1111/jcms.12429
- ^ Braun, B., Gábor, D., & Hübner, M. (2018). Kormányzás a pénzügyi piacokon keresztül: A tőkepiaci unió kritikus politikai gazdasága felé. Verseny és változás, 22 (2), 101–116. doi: 10.1177/1024529418759476
- ^ Ringe, W.-G. (2015). Tőkepiaci Unió Európáért: elkötelezettség az egységes piac mellett 28. Jogi és pénzügyi piacok felülvizsgálata, 9 (1), 5–7. doi: 10.1080/17521440.2015.1032059
- ^ "A von der Leyen Bizottság prioritásai 2019-2024 -re - Think Tank" . www.europarl.europa.eu . Letöltve: 2020-03-22 .
- ^ "Politikai iránymutatások a következő Európai Bizottság számára 2019-2024: Egy Unió, amely többre törekszik - Az én programom Európának" . Egy irányelvhely . 2019-07-16 . Letöltve: 2020-03-22 .
- ^ Bâché Jean-Pierre. La libération des mouvements de capitaux: bilan et échéances. In: Revue d'économie financière, n ° 8-9, 1989. L'Europe monétaire: SME, Écu, Union monétaire. 104-111.
- ^ a b c «Chapitre 1. Priorités pour l'achègence du marché unique», Études économiques de l'OCDE, vol. 12, nem. 2016. 12., 51-81.
- ^ a b c d «Évaluation et ajánlások», Études économiques de l'OCDE, vol. 12, nem. 2016. 12., 13–45.
- ^ a b c d e f g h Cœuré, B. (2015), «Capital Markets Union in Europe: ambicious but essential goal», intervenció auprès de l'Institute for Law and Finance à Francfort, 18 márc.
- ^ a b "Mi a tőkepiaci unió?" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-10 .
- ^ Európai Bankhatóság, Benchmarking of javadalmazási gyakorlatok uniós szinten (London, 2014. június).
- ^ Thomas Philippon és Nicolas Veron, Európa gyors mozgatóinak finanszírozása (Bruegel Policy Brief 2008/01, 2008. január).
- ^ Jean-Claude Juncker, A New Start for Europe: My Agenda for Jobs, Growth, Fairness and Democratic Change, megnyitó nyilatkozat az Európai Parlament ülésszakán (Európai Bizottság, Strasbourg, 2014. július 15.)
- ^ a b c d e De Boissieu, keresztény. "L'Union des marchés de capitaux: une mise en perspective", Annales des Mines - Réalités industrielles, vol. août 2018, sz. 2018. 3., 84-87.
- ^ a b c d e f g h i j k "A tőkepiaci unió cselekvési tervének félidős felülvizsgálata" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-15 .
- ^ Bent E Sorensen és Oved Yosha, 'International Risk Sharing and European Monetary Unification' (1998) 45 Journal of International Economics 211–38
- ^ "Piaci fáradtság" . A közgazdász . ISSN 0013-0613 . Letöltve: 2020-03-23 .
- ^ Devrim, Deniz és Evelina Schulz. "Bővítési fáradtság az Európai Unióban: a bővítéstől kezdve sok szakszervezetig." Elcano Newsletter 54 (2009): 26.
- ^ Meyer, Christoph O. "Aszimmetrikus és aszinkron mediáció: A közszféra kutatása hogyan segít megérteni az EU konszenzusos kultúrájának erózióját." workshop „Európai nyilvános szféra: mennyi van belőle és mennyi kell nekünk. 2005.
- ^ Tooze, J. Ádám. Összeomlott: hogyan változtatta meg a világot egy évtizednyi pénzügyi válság . New York, New York. ISBN 978-0-670-02493-3. OCLC 1039188461 .
- ^ "Tőkepiaci unió 2020 cselekvési terv: Tőkepiaci unió emberek és vállalkozások számára | Európai Bizottság" .
- ^ Mayer, Colin; Micossi, Stefano; Onado, Marco; Pagano, Marco; Polo, Andrea, szerk. (2018-01-18). Pénzügy és befektetések: Az európai eset . 1 . Oxford University Press. doi : 10.1093/oso/9780198815815.001.0001 . ISBN 978-0-19-881581-5.
- ^ "EuVECA és EuSEF" .
- ^ "Innováció, induló vállalkozások és tőzsdén nem jegyzett társaságok finanszírozása | Európai Bizottság" .
- ^ Williams 2014. december, Jonathan. "ESG: Fenntartható tőkepiaci unió" . IPE . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ Ringe, Wolf-Georg (2019). "A tőkepiaci unió politikája". SSRN Working Paper Series . doi : 10.2139/ssrn.3433322 . hdl : 10419/200244 . ISSN 1556-5068 . S2CID 199329151 .
- ^ FESE. (2019). Visszajelzés a pénzügyi szabályozási reformok hatásairól a kkv -k finanszírozására. Letöltve: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/FESE.pdf
- ^ "Jogalkotási vonatrend . " Európai Parlament . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ [1]
- ^ "Részvényfinanszírozás és tőkepiaci integráció Európában" . Bruegel . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ [ https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/growth-and-investment/capital-markets-union/capital-markets-union-action-plan/making-it-easier-companies- enter-and-raise-capital-public-market_en
- ^ "Tőkepiaci Unió | Biztosító Európa" . www.insuranceeurope.eu . Letöltve: 2020-03-05 .
- ^ "Beruházás hosszú távra, infrastruktúrába és fenntartható befektetésbe | Európai Bizottság" .
- ^ Dixon-Declève, Sandrine; Jess, Tom (2019-10-11). „A fenntartható finanszírozási törekvés segíthet az EU politikai kihívásainak kezelésében” . www.euractiv.com . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ "FENNTARTHATÓ PÉNZÜGY" . EBF . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ Valero, Jorge (2019-12-05). "Az EU mérföldkőhöz érkezik azzal, hogy megegyezik a zöld finanszírozási kritériumokban" . www.euractiv.com . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ a b "A lakossági befektetések támogatása | Európai Bizottság" .
- ^ Amariei, C. (2018). Az intézményi befektetések előmozdítása az európai tőkepiaci valóságban és az elvárások között A CEPS-ECMI európai eszközfelosztási munkacsoport időközi jelentése . Brüsszel, BE.
- ^ a b "BetterFinance" . betterfinance.eu . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ a b "Fogyasztói pénzügyi szolgáltatások cselekvési terve" . Európai Bizottság - Európai Bizottság .
- ^ Unió, Európai Kiadóhivatal (2019-01-16). "A lakossági befektetési termékek teljesítménye és költségei az EU -ban: 2019" . op.europa.eu . Kiadóhivatal. doi : 10.2856/09231 . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ "Félúton: a tőkepiaci unió (CMU) terve - JWG" . Letöltve: 2020-03-05 .
- ^ EKB. (2017). Az Európai Központi Bank véleménye a hitelintézetek és befektetési vállalkozások tőkekövetelményére vonatkozó uniós keret módosításáról . Európai Központi Bank. Letöltve: www.ecb.europa.eu .
- ^ "A banki kapacitás megerősítése a szélesebb gazdaság támogatása érdekében | Európai Bizottság" .
- ^ Delivorias, A. (2019). Befektetési alapok határokon átnyúló forgalmazása . Európai Parlament. Letöltve: https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2018/625106/EPRS_BRI(2018)625106_HU.pdf
- ^ "A határokon átnyúló beruházások elősegítése | Európai Bizottság" .
- ^ Schonewille 2007. június, Peter. „Az EU megszünteti az adózási megkülönböztetést” . IPE . Letöltve: 2020-03-04 .
- ^ Quaglia, L., & Howarth, D. (2017). A tőkepiaci unió létrehozása és a színészközpontú konstruktivizmus . EUSA kétéves konferencia, 2017. május 4–6. Miami.
- ^ Juncker, JC. (2014) „ Politikai iránymutatások a következő bizottsághoz”. Elérhető a http://www.eesc.europa.eu/resources/docs/jean-claude-juncker-political-guidelines.pdf címen.
- ^ Vértesy, László (2019). "A tőke szabad mozgásának jogi és szabályozási vonatkozásai - a tőkepiaci unió felé". Journal of Legal Theory HU . ISSN 1588-080X
- ^ "Dombrovskis alelnök nyitóbeszéde a tőkepiaci unióról" . www.europa-nu.nl (hollandul) . Letöltve: 2020-03-08 .
- ^ Maxwell, Fiona (2017-02-22). "Az EU tőkepiacának szétesése" . POLITICO . Letöltve: 2020-03-08 .
- ^ a b Quaglia, Lucia; Howarth, David (2018-07-03). "Az európai tőkepiaci unió politikai narratívái" . Journal of European Public Policy . 25 (7): 990–1009. doi : 10.1080/13501763.2018.1433707 . ISSN 1350-1763 . S2CID 158623616 .
- ^ Dombret, A., & Kenadijan, PS (2015). Az Európai Tőkepiaci Unió: Életképes koncepció és valódi cél? De Gruyter.
- ^ Ross, V. (2018). A növekedés finanszírozása az EU -ban. Letöltve: www.esma.europa.eu
- ^ "A pénzügyi felügyelet európai rendszere" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-07 .
- ^ Maijoor, S. (2015). A tőkepiaci unió prioritásai. Lap forrása www.esma.europa.eu archivált 2019/05/16 a Wayback Machine
- ^ "A tőkepiaci unió átalakítása-JWG" . Letöltve: 2020-03-13 .
- ^ [2]
- ^ 2017. augusztus, Jeremy WoolfeJully /. "Brüsszeli levél: Újraindítás a tőkepiaci unióért" . IPE . Letöltve: 2020-03-13 .
- ^ "Nyilvános konzultáció a tőkepiaci unió félidős értékeléséről" . www.europa-nu.nl (hollandul) . Letöltve: 2020-03-15 .
- ^ "Az EK konzultációja: a CMU félidős felülvizsgálata" . Számviteli Európa . Letöltve: 2020-03-15 .
- ^ "Nyilvános konzultáció a tőkepiaci unió félidős felülvizsgálatáról 2017" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-15 .
- ^ "Válasz az EK nyilvános konzultációjára a CMU 2017. évi félidős felülvizsgálatáról | Finance Watch" . 2017-03-17 . Letöltve: 2020-03-15 .
- ^ Dragoş, Ş., Aleksandra Mączyńska, V., Prache, G., & Houdmont, A. (2019). Az uniós háztartások visszakapcsolása a tőkepiaci unió reálgazdaságába.
- ^ Pénztárosok (EACT), Európai Vállalati Szövetség. "Válasz az Európai Bizottság konzultációjára a CMU félidős felülvizsgálatáról" . Vállalati Pénztárosok Európai Szövetsége (EACT) . Letöltve: 2020-03-15 .
- ^ [3]
- ^ "Az Európai Bizottság közzéteszi a CMU cselekvési terv félidős áttekintését - Menedzselt Alapok Szövetsége - MFA" . Kezelt Alapok Egyesülete - MFA . Letöltve: 2020-03-23 .
- ^ "A tőkepiaci unió cselekvési tervének félidős felülvizsgálata" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-23 .
- ^ Kraemer-Eis, Helmut; Lang, Frank (2017). "Hozzáférés a forrásokhoz: hogyan tudná a CMU támogatni a kkv -k finanszírozását?" . Vierteljahrshefte zur Wirtschaftsforschung . 86. (1): 95–110. doi : 10.3790/vjh.86.1.95 . ISSN 0340-1707 .
- ^ Valero, Jorge (2019-06-04). "Szivárgás: Ez az öt prioritás a következő pénzügyi biztos számára" . www.euractiv.com . Letöltve: 2020-03-23 .
- ^ "Az Európai Bizottság másodlagos piacot hoz létre a nem teljesítő hitelek kezelésére" . KPMG Alap Hírek . 2018-03-14 . Letöltve: 2020-03-23 .
- ^ "Tőkepiaci Unió" . Számviteli Európa . 2017-02-01 . Letöltve: 2020-03-23 .
- ^ Revue d'économie financière, vol. 125, nem. 1., 2017., 137-150.
- ^ [4]
- ^ "Innováció, induló vállalkozások és tőzsdén nem jegyzett társaságok finanszírozása" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-09 .
- ^ "Nyomó sarok" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-31 .
- ^ A Bizottság, "Az Európai Parlament és a Tanács rendelete az értékpapírok nyilvános felajánlásakor vagy forgalomba hozatalakor közzéteendő tájékoztatóról" COM (2015) 583 final
- ^ "Európai Unió/Nemzetközi - Az adósság -tőke torzításának kezelése a közös konszolidált társasági adóalapon (KKTA) - Lehetőségek, hatás a hatékony adókulcsokra és a bevételi semlegességre - IBFD" . www.ibfd.org . Letöltve: 2020-03-09 .
- ^ "EUR -Lex - 52016PC0461 - HU - EUR -Lex" . eur-lex.europa.eu . Letöltve: 2020-03-09 .
- ^ "Tőkepiaci unió: a Tanács egyetért a fedezett kötvényekre vonatkozó uniós kerettel kapcsolatban" . www.consilium.europa.eu . Letöltve: 2020-03-09 .
- ^ "Információs akadályok kezelése a kkv -finanszírozási piacon a tőkepiaci unió keretében" . Európai Bizottság - Európai Bizottság . Letöltve: 2020-03-09 .
- ^ "2016. évi felügyeleti konvergencia munkaprogram" . www.esma.europa.eu . Letöltve: 2020-03-09 .
- ^ "Az ESMA közzéteszi a 2017. évi felügyeleti konvergencia munkaprogramot" . www.esma.europa.eu . Letöltve: 2020-03-09 .
- ^ Benjumea, Isabel (2020-10-30). "Egy lépéssel közelebb vagyunk a tőkepiaci unióhoz?" . www.euractiv.com . Letöltve 2021-02-04 .
- ^ "A tőkepiaci unió új cselekvési terve: Tőkepiaci unió az emberek és a vállalkozások számára" . Commission européenne - Európai Bizottság . Letöltve 2021-02-04 .
- ^ "EUR -Lex - 52020DC0590 - HU - EUR -Lex" . eur-lex.europa.eu . Letöltve 2021-02-04 .
-
^ Cecchetti, István; Kharroubi, Enisse (2014). "Miért szorítja ki a hitelek növekedése a valós gazdasági növekedést?" (PDF) . Cambridge, MA. Az idézet napló igényel
|journal=( segítséget ) - ^ Yongoua Tchikanda, G. (2017) ystemSystems risk and individual risk: A kompromisszum? ʼ Working Paper, 20. ˂ https://economix.fr/pdf/dt/2017/WP_EcoX_2017-16.pdf ˃
- ^ a b Bavoso, V. (2018). Piaci alapú pénzügyek, adósság és rendszerszintű kockázat: A tőkepiaci unió kritikája: Az EU tőkepiaci uniójának kritikája. Számviteli gazdaságtan és jog: a Convivium , 1-57. https://doi.org/10.1515/ael-2017-0039
- ^ a b c d Dinov, Stanyo (2020-01-14). Európai Tőkepiaci Unió - követelések és kritikák . ISBN 978-3-643-13883-5.
- ^ Langfield, Sam; Pagano, Marco (2016). "A bankok elfogultsága Európában: hatások a rendszerszintű kockázatokra és a növekedésre". Gazdaságpolitika . 31 (85): 51–106. doi : 10.1093/epolic/eiv019 . ISSN 0266-4658 .
-
^ a b Gurdgiev, Constantin (2015). „Összefoglaló Észrevételek az Európai Bizottság által kiadott»Építsük Tőkepiaci Unió « .” Rochester, NY. doi : 10.2139/ssrn.2592918 . S2CID 167500027 . SSRN 2592918 . Az idézet napló igényel
|journal=( segítséget ) - ^ "A Tőkepiaci Unió szerepe: a szabályozási harmonizáció és a felügyeleti konvergencia felé" . www.on-federalism.eu . Letöltve: 2020-03-11 .
- ^ Schwarcz, Steven L. (2001). "Nyilvános piacok magánrendelése: A minősítő ügynökség paradoxona" . SSRN Working Paper Series . doi : 10.2139/ssrn.267273 . ISSN 1556-5068 .
- ^ Unió, Európai Kiadóhivatal (2015-06-24). "Tőkepiaci unió kiépítése: az eurorendszer hozzájárulása az Európai Bizottság zöld könyvéhez" . op.europa.eu . Kiadóhivatal. doi : 10.2866/815982 . Letöltve: 2020-03-11 .
- ^ Lavery, Scott; McDaniel, Sean; Schmid, Davide (2019-10-03). "A pénzügyek széttöredezettek? Frankfurt és Párizs, mint európai pénzügyi központok a Brexit után" (PDF) . Journal of European Public Policy . 26 (10): 1502–1520. doi : 10.1080/13501763.2018.1534876 . ISSN 1350-1763 . S2CID 158201406 .
- ^ Busch, Danny (2017-09-01). "Tőkepiaci unió a megosztott Európáért" . Journal of Financial Regulation . 3 (2): 262–279. doi : 10.1093/jfr/fjx002 . ISSN 2053-4833 .
- ^ Djankov, S, (2016). OngHosszú távú hatások a Brexitreʼ PIIE ˂ https://www.youtube.com/watch?v=1z0MyjPP5m8 ˃